金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调(diào)，但是机(jī)构(gòu)分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客(kè)观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民(mín)币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权(quán)威(wēi)媒体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在(酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更多转(zhuǎn)化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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