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九龙司是哪里？沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估(gū)”投(tóu)资范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是(shì)包括(kuò)能源链、“一带一路”和运营商(shāng)在内(nèi)的“中特估”方向最鲜明的共同(tóng)特征(zhēng)：1）截(jié)至2022年底，能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运营商PB估值(zhí)分别(bié)处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历(lì)年初以(yǐ)来的大幅上涨后(hòu)，当前这些板(bǎn)块估(gū)值仍处于(yú)历史平均水(shuǐ)平附近。2）与此(cǐ)同时(shí)，能源(yuán)链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营(yíng)商股息(xī)率显著高于市场(chǎng)整体，较高的分(fēn)红也成为其进(jìn)可攻(gōng)、退(tuì)可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投(tóu)资范式之二：政(zhèng)策的持(chí)续支撑(chēng)和催化(huà)

　　政策(cè)持续支撑(chēng)和(hé)催化，成为“中(zhōng)特估”中“一带(dài)一路(lù)”和运营商板块(kuài)修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一(yī)带一路(lù)”：在“一带一路”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解、中(zhōng)俄深(shēn)化合作联合(hé)声明、中(zhōng)巴联合声(shēng)明等，以及(jí)后续(xù)5月召开(kāi)在即的(de)第(dì)三(sān)届“一带一路”国际合(hé)作高峰论坛，“一带(dài)一路”相关利好不(bù)断，板块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营(yíng)商：去(qù)年10月以来，数(shù)字经济上升为国家战(zhàn)略，相关政策(cè)密集出(chū)台。今年国务院改组又新设国家数(shù)据局。运营商作为“数字经济”的基(jī)础(chǔ)设施(shī)，持续得到催(cuī)化(huà)。

　　三、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范(fàn)式(shì)之三：景气修复(fù)预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币升值的全年(nián)宏观(guān)主线驱(qū)动盈利能力(lì)修复，带(dài)动(dòng)能源链整体性上(shàng)涨。1）能源产业链(liàn)作(zuò)为(wèi)原材(cái)料高(gāo)度依赖海外供应、同(tóng)时下游(yóu)需求(qiú)基本集中在国内市场(chǎng)的方向(xiàng)之一，将充(chōng)分受(shòu)益于人民币(bì)升值的宏观趋势。2）中国(guó)经(jīng)济复(fù)苏(sū)，下游领域需求预期回暖，能源产业链尤其(qí)是行业(yè)龙头(tóu)盈利已在(zài)修(xiū)复。

　　四、沿着(zh九龙司是哪里？e)三条投资(zī)范式(shì)，“中特估”重点关(guān)注(zhù)哪些方(fāng)向？

　　除了能源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商(shāng)等之外，当前我们(men)建议(yì)关注(zhù)机械（造船）、交运(yùn)（公路、铁(tiě)路、港口）、大型银行(xíng)等(děng)细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业(yè)作(zuò)为国家重点支持的(de)战略(lüè)性产业之一，近年来经(jīng)历了行业(yè)调整和产能过剩的困境，但近期板(bǎn)块(kuài)景气已在(zài)改善：一方面(miàn)，随着全球航运市场需求正在增长，带来(lái)包括化学品船与成品油(yóu)轮船的订(dìng)单大(dà)幅提(tí)升。另一方面，国企改革推动造船(chuán)企业重组整(zhěng)合和产能(néng)优化之下，国内船舶制造业已在逐步(bù)实(shí)现(xiàn)结构调(diào)整(zhěng)和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路(lù)、港口）：五(wǔ)一期间各项数(shù)据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债(zhài)属性(xìng)突(tū)出。经济(jì)增速(sù)下(xià)行，高速(sù)公路(lù)、铁路(lù)、港(gǎng)口(kǒu)资产(chǎn)稳(wěn)健性凸显，业绩成长及确定性(xìng)较高。同(tóng)时(shí)近几(jǐ)年，高速(sù)公(gōng)路(lù)及铁九龙司是哪里？路板块(kuài)上市公司(sī)更加注(zhù)重投资人回报，多家公司发布(bù)股东(dōng)回报计划，大幅提高分(fēn)红(hóng)比例以及承诺未来(lái)几年(nián)高分红水平，给投资人(rén)带来(lái)确定性的高(gāo)股(gǔ)息回报。

　　3）大型银行：经济复(fù)苏(sū)大背景下融(róng)资需求(qiú)回暖，基本(běn)面有支撑，板块估值也(yě)具备修复空(kōng)间。2023年(nián)以来，信贷需求连续三个(gè)月超预(yù)期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩(kuò)投资的政策基调下，后续(xù)信贷、社融仍有(yǒu)望平稳(wěn)增长。此外(wài)，作为(wèi)业绩稳定且高分红的(de)板(bǎn)块，当(dāng)前银行PB估值处于2016年以来(lái)11.6％的较低位置，修复空(kōng)间较大。