5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的(de)营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品(900g是几斤 900g是多少毫升pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是900g是几斤 900g是多少毫升非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式(shì)，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不900g是几斤 900g是多少毫升断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的(de)基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中提(tí)出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的(de)快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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