原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财(cái)报(bào)已经披(pī)露(lù)完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是(shì)白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净(jìng)利再(zài)创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上市(shì)企业营(yíng)收取得了(le)两位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动(dòng)销战(zhàn)后(hòu)，今年一(yī)季度白(bái)酒业普遍实现(xiàn)“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可(kě)忽(hū)视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集中度(dù)提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企业的(de)一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公布的(de)数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和(hé)利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压式(shì)竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增(zēng)长的主要动(dòng)力。年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的(de)复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增长的另一(yī)个特征是(shì)，在(zài)过去(qù)取得了稳(wěn)定增长和快速(sù)发展的企业，基(jī)本形(xíng)成了中高端(duān)驱动(dòng)增长(zhǎng)的发(fā)展模式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除(chú)高端一如既(jì)往强势以外(wài)，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全价格带(dài)布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都(dōu)在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)。

　　也(yě)正是因为产品结构(gòu)优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产(chǎn)能(néng)扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是(shì)企业为持续(xù)保持(chí)结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒市场，而基(jī)于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化(huà)加(jiā)剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财(cái)报发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅有3家，分(fēn)别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各(gè)自省(shěng)内有(yǒu)一(yī)定(dìng)话语权、有四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些(yǒu)较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯(tī)队的分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升(shēng)级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么(me)就会(huì)像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举(jǔ)例(lì)而言(yán)，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因为去(qù)年(nián)同期基数较高(gāo)，以及公司(sī)主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽(huī)酒企金种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和利(lì)润出(chū)现萎(wēi)缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于(yú)品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业(yè)中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力(lì)特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利(lì)能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库(kù)存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上(shàng)反(fǎn)映当(dāng)前(qián)渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合(hé)同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé)同负债下(xià)滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业(yè)发(fā)展研(yán)究(jiū)院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品(pǐn)都(dōu)存在价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除(chú)茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济面的恢(huī)复以及社会活(huó)动(dòng)的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名(míng)酒库存(cún)会得到很(hěn)大(dà)的缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小企业(yè)仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答投资者关于(yú)库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩(shèng)是(shì)不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规(guī)模恢(huī)复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能(néng)力强劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年(nián)报(bào)中销售(shòu)费用一栏的(de)数字在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在新(xīn)周期(四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些qī)中胜出。

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