近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过(guò)有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意(yì)间(jiān)透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复(fù)活的(de)对赌协议(yì)。且其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从(cóng)事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售内容(ró一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗ng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户(hù)。由(yóu)于可(kě)口可乐(lè)公司(sī)对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期(qī)”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入(rù)占比持(chí)续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原材(cái)料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调(diào)高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大(dà)股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存(cún)在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待(dài)审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文，也有企业(yè)超(chāo)过。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行(xíng)不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的(de)目(mù)标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及(jí)其(qí)控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公(gōng)告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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