财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比(bǐ)那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财(cái)收(shōu)益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一(yī)季(jì)度金融(róng)统计(jì)数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市场当(dāng)前的(de)不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司(sī)存续(xù)开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财(cái)收益(yì)率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价的(de)理财收(shōu)益率的(de)差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业(yè)内人(rén)士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除，mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语>很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率依(yī)然(rán)有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段(duàn)包括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳(nà)入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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