申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家(jiā)芯片(piàn)战略发(fā)展(zhǎn)的(de)重点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科(kē)技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收规模创新高，三(sān)方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公司(sī)的(de)营收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大(dà)企业(yè)营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：两斤大概有多重参照物，2斤有多重？金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映(yìng)行业是(shì)否(fǒu)面(miàn)临(lín)库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出(chū)现供(gōng)过于求的(de)局(jú)面(miàn)，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司(sī)经营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首(shǒu)款(kuǎn)支持双(shuāng)模(mó)联网的(de)联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电(diàn)路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发(两斤大概有多重参照物，2斤有多重？fā)费用支(zhī)出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加速(sù)卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

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