美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据美国国拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语(guó)会(huì)预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美(měi)国联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值(zhí)比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性(xìng)，而市(shì)场关注的(de)重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非(fēi)常低(dī)，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对(duì)于美国和发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债(zhài)务(wù)协议的顺(shùn)利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略(lüè)总(zǒng)监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达(dá)成一(yī)致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近(jìn)期美国(guó)以(yǐ)及全(quán)球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从中拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语长期(qī)的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金(jīn)在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置(zhì)中保有(yǒu)一定(dìng)比例的(de)避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整(zhěng)体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美(měi)债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了(le)保证(zhèng)，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报(bào)以乐观(guān)。可(kě)见随(suí)着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案(à拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语n)，市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到(dào)美国(guó)未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等(děng)待市场自然(rán)降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议通(tōng)过后(hòu)，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新(xīn)发行，有可(kě)能(néng)促使美联(lián)储美联储停(tíng)止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决议中美(měi)联储是(shì)否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧缩(suō)的态度。

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