5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存(cún)在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的(de)分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及预期(qī)的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确(què)定性的(de)领域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推进优(yōu)质医疗(liáo)资香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的(de)出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的(de)发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年持(chí)续(xù)扩张。随着国(guó)家继续(xù)支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的(de)背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具(jù)有较(jiào)好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发(fā)能力(lì)。

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