核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资收益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代(dài)表(biǎo)的(de)高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(ji中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗ù)是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有(yǒu)限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能(néng)够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位，拨(bō)备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗)在的历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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