财(cái)联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅(jǐn)是中国平安在(zài)4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年(nián)的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前(qián)、7年(nián)前(qián)，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进央企估值(zhí)回(huí)归”业务交(jiāo)流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外(wài)一(yī)份则是(shì)沪市金融业(yè)主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化(huà)中促进金(jīn)融业估值提(tí)升和高(gāo)质量发展”成为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场较长一(yī)段(duàn)时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管(guǎn)披(pī)上了(le)主(zhǔ)题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去(qù)的A股市(shì)场对部(bù)分传统(tǒng)行业国央企的(de)严(yán)重低配(pèi)和低估。说到A股的(de)低估值、高分(fēn)红，银(yín)行为首的大金(jīn)融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获批的(de)央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议(yì)作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的(de)推波助澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特估(gū)银(yín)行概念获(huò)得资金的青(qīng)睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经(jīng)验，大金(jīn)融(róng)板块走(zǒu)强(qiáng)往(wǎng)往(wǎng)预(yù)示着行情(qíng)的结(jié)束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢(ne)？多位受访人士(shì)指出(chū)，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再(zài)奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)行进，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有比较不(bù)错的(de)表现，中特(tè)估有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆(bào)发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以为的(de)大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来看，银(yín)行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势(shì)来(lái)看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董(dǒng)承非在(zài)5月(yuè)7日(rì)表示，在经济复苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来看不起(qǐ)的那(nà)些低增速(sù)的企业，现在反而显得(dé)难能可(kě)贵(guì)，因(yīn)此被忽(hū)略高分(fēn)红、深度价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权(quán)益(yì)投(tóu)资(zī)一部基金经(jīng)理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行(xíng)股这波(bō)快速上涨，是其在(zài)估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观等(děng)背景下，配合(hé)当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预(yù)期下行(xíng)、中(zhōng)特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今年(nián)4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示，近三日沪(hù)股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观(guān)都是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余(yú)银行(xíng)均(jūn)处于“破净(jìng)”状态。在(zài)这(zhè)一(yī)轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的(de)估值(zhí)位置，当前板块交(jiāo)易(yì)热度之下(xià)目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量(liàng)、让利实体(tǐ)经济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的(de)高分红和高股息是(s领略的意思hì)银行股相对于(yú)其他主题板块(kuài)更(gèng)强(qiáng)的优势，据(jù)财通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)需要。近年来国(guó)有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比极低(dī)也(yě)为调(diào)仓提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策略以(yǐ)其确(què)定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边(biān)际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)、估值处(chù)于(yú)历史低位(wèi)的银行(xíng)板块是高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银(yín)行板块在一(yī)季(jì)度是业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生(shēng)品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对(duì)比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍然(rán)具有较好的投资领略的意思机(jī)会。以国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的(de)银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外银(yín)行还有大(dà)量的商誉(yù)，国内银(yín)行的估值(zhí)水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复(fù)空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善(shàn)，从而(ér)提高(gāo)银行(xíng)的利(lì)润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有(yǒu)市场观点开始担(dān)忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估(gū)背景下(xià)去看金融股的爆发，并(bìng)不(bù)能简单做出市场(chǎng)行(xíng)情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成(chéng)行(xíng)情结(jié)束的(de)指标，其背后通(tōng)常(cháng)潜意识映(yìng)射包括不限于(yú)大金融爆(bào)发(fā)往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市(shì)场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当(dāng)前的金融(róng)股走强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板(bǎn)块近(jìn)期大(dà)幅(fú)放量(liàng)，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一(yī)成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是(shì)单一的(de)，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能(néng)单一地(dì)以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波(bō)动(dòng)的(de)前奏，但(dàn)市场变量(liàng)影响较多、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨大(dà)，建(jiàn)议不(bù)要单一映射分析。

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