早(zǎo)在20世纪(jì)70年代，钠(nà)离子电池便(biàn)与锂离(lí)子电池(chí)同(tóng)时期萌芽(yá)，但(dàn)由于(yú)钠(nà)电(diàn)负极嵌钠能(néng)力较弱(ruò)、钠电池(chí)能量密度较低，导致其研发(fā)进度大大落后(hòu)于了锂电池。直到2020年(nián)后，随着钠电关键(jiàn)技(jì)术完(wán)成突破以及锂(lǐ)价不断飙升，钠电才(cái)作为锂电“备胎”之一重(zhòng)回人们重视。尤其2021年7月，宁德时(shí)代(dài)推出第一代钠离子电池，掀起钠电风(fēng)潮，并将风口(kǒu)带到(dào)了A股市场。

　　时值2022年(nián)锂价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作如日中(zhōng)天之(zhī)际，传艺科技于去年6月22日晚间高调(diào)宣布(bù)入局。彼时的公告显示，公(gōng)司拟投资3000万元通过全资子公司江苏智纬电子科技有限公(gōng)司（以下简(jiǎn)称“智纬电子(zi)”） 同(tóng)海盈汇鑫企业、自然人杨(yáng)磊(lěi)和(hé)杨崇义合作设立(lì)控股孙公司江苏传艺钠(nà)电科技有(yǒu)限公司（公(gōng)司持股75％，以下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺科(kē)技旋(xuán)即涨停，当日盘(pán)后(hòu)公司迫不及待召开电话会议，向合计64名分析师(shī)和个人投资者(zhě)披露跨界钠电的各种细节。根据规划，传艺科技钠电池项(xiàng)目中试线(xiàn)2022年投产，一(yī)期(qī)2GWh的产能2023年投(tóu)产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价表示第一的词语四字，古代表示第一的词语(jià)更(gèng)加疯涨(zhǎng)。加上6月(yuè)23日的涨停(tíng)，传艺(yì)科技(jì)宣布跨界后一口气收(shōu)出7个涨停板，市值(zhí)快速实现翻倍。

　　传艺科技(jì)日(rì)K线图，来源：wind

　　有了钠(nà)电消(xiāo)息催涨(zhǎng)股价(jià)的前车在(zài)前(qián)，传艺科(kē)技开(kāi)始有意无意地(dì)“主动”披露钠电项目进展，而公司(sī)股价也往往在公告披露后(hòu)录得大幅上涨。去(qù)年12月5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相(xiāng)较于跨界钠电池前10元/股左右的温吞股(gǔ)价，不到(dào)半(bàn)年的时间(jiān)已翻了逾(yú)5倍。

　　但此后，公(gōng)司股价开始掉头向下(xià)，无论其如何发(fā)布“利好”消息，股价(jià)也(yě)再难掀大风浪，反而随着时间的推移，迅速回(huí)落。截至(zhì)4月(yuè)20日收盘，报28.14元/股，4个多月时(shí)间已经较(jiào)高点腰斩。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，由于(yú)在2022年6月(yuè)23日盘(pán)后，公司迫(pò)切(qiè)召开(kāi)电话会并(bìng)在《投资(zī)者关系活(huó)动记(jì)录表》中对外发布(bù)钠(nà)电池业(yè)务未来规划、技术(shù)水平(píng)等涉及公司经(jīng)营的(de)重大信(xìn)息，但直至2022年7月9日才正式通过《关(guān)于对深(shēn)圳证券交易(yì)所关(guān)注函回(huí)复的(de)公(gōng)告》补充披露相关事项，传艺(yì)科技及公司董事(shì)长兼总经理邹伟民、时任董秘(mì)许小丽还(hái)遭深(shēn)交所通报批评。

　　产(chǎn)能(néng)“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传艺科技股(gǔ)价“过山车”式上下，背后纵有游资(zī)推(tuī)波助(zhù)澜，但归根(gēn)结底还是其资(zī)金有限与钠(nà)电(diàn)产能(néng)规(guī)划“大跃进(jìn)”不匹配(pèi)无法(fǎ)让市场信(xìn)服(fú)造成的。

　　根据公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司产能(néng)将(jiāng)达到(dào)10GWh。而(ér)根据公司此前对交(jiāo)易所回复函和2023年(nián)度定增预(yù)案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池(chí)项目的投资成本约(yuē)54亿元。其中，土地购置及厂(chǎng)房成本约4亿(yì)元，10GWh产(chǎn)能需投入的装修及设备成本约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科技规划的钠电产能远(yuǎn)不(bù)止(zhǐ)这公告出来的10GWh。据传艺钠(nà)电官微消息，公司董事(shì)长邹伟(wěi)民4月16日(rì)在公(gōng)开(kāi)场合(hé)演讲时提(tí)到，“2022年(nián)7月，公司(sī)决定，发挥资金优势，投资50亿(yì)元，新征(zhēng)410亩土地，用30个月(yuè)的时间，新上钠离子电池全供(gōng)应(yīng)链项目(mù)，逐步形成年(nián)产(chǎn)3万吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子(zi)电池、15万(wàn)吨电(diàn)解液的(de)生产能力；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣(jùn)工投(tóu)产；目前，4.5GWh量产线已经开(kāi)始试产试销，6月底有(yǒu)望批量生产。”

　　邹伟(wěi)民(mín)公(gōng)开演讲时提到的钠电产能规划，来源：传艺钠电(diàn)官微(wēi)

　　若按邹伟民(mín)的说法，传艺科技在上述的54亿元资金外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电(diàn)池就需要40亿(yì)元的投(tóu)入。

　　但(dàn)现实(shí)是(shì)，传艺科技主营式(shì)微，年(nián)赚1亿元的盈利水(shuǐ)平显然难以撬动动辄几十亿的(de)项(xiàng)目。

　　传艺(yì)科技(jì)主营输入类(lèi)设(shè)备和(hé)印制电路板（PCB）两(liǎng)大类消费电(diàn)子零组(zǔ)件，具体包(bāo)括笔记(jì)本/台式机电脑键盘、触控模组和鼠(shǔ)标等输入类设(shè)备及(jí)通讯用板、消费(fèi)电子(zi)、计算机用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩(kuò)大(dà)，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达(dá)到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍(bèi)。但盈利并未同步，上市当年(nián)公司(sī)归母净利(lì)润就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式(shì)微，公(gōng)司(sī)盈利水平起起伏伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元，相(xiāng)较于(yú)2017年仅增长了47.90％。而早在2016年(nián)，公(gōng)司盈(yíng)利就已经达到了表示第一的词语四字，古代表示第一的词语9000万元(yuán)，净利润增长乏力可见一斑。

　　传(chuán)艺科(kē)技业(yè)绩变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利(lì)陷入瓶颈(jǐng)，账上的资(zī)金也(yě)并不宽裕(yù)。2022年，公(gōng)司经营活动产生(shēng)的现(xiàn)金流量净(jìng)额4.46亿元；截(jié)至去年(nián)末，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿(yì)元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两(liǎng)年半内(nèi)要拿出(chū)54亿元乃至94亿(yì)元以上的资金投资钠电，钱从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交所(suǒ)的回(huí)函中，传艺科技曾详(xiáng)细披露过2GWh项目资金来源：截(jié)至2022年5月31日，公(gōng)司(sī)可用于钠离(lí)子电池项目的自有(yǒu)资(zī)金仅1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿(yì)元，足(zú)见(jiàn)其在投资(zī)钠电项目时(shí)自(zì)有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深(shēn)交所的回函

　　很明显，一(yī)开始规划的一期(qī)2GWh产能，传艺科(kē)技就(jiù)是准备靠银行贷款解决(jué)。后一期(qī)产能增加到4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿(yì)元左右，同样仰仗(zhàng)银行贷款(kuǎn)。今年3月(yuè)30日公司公告称，传艺(yì)科技(jì)及子(zi)公司拟向工商(shāng)银行、农业(yè)银行(xíng)等组(zǔ)成的联合银团申请不超过20亿元的项(xiàng)目贷款，用于(yú)公司钠电池项目。根(gēn)据(jù)最新的调研记录(lù)，“截至目前，牵(qiān)头(tóu)银行已审批(pī)通(tōng)过，参团银(yín)行处于正常的审(shěn)批(pī)流程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二期谋定(dìng)增(zēng)。今(jīn)年3月30日，公司披露《2023年度向特(tè)定对象发行股票预案》，拟募资不超过30亿元(yuán)，其中的24亿元拟投(tóu)入钠电(diàn)池制造(zào)二(èr)期项目(mù)，剩(shèng)余6亿元补(bǔ)流(liú)。

　　根(gēn)据测算，二期5.5GWh项目(mù)总投(tóu)资额为27.47亿元(yuán)，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺口(kǒu)，传艺(yì)科技甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿(yì)元变更用于(yú)该项目。

　　简单加总(zǒng)便知，家底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖融资。至于(yú)上述邹伟民公开演讲时提到的另(lìng)外8GWh的项(xiàng)目资金(jīn)来源，钛媒体APP向公(gōng)司求(qiú)证，但截(jié)至发稿，仍未获(huò)回复。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠(nà)电(diàn)还有优势吗？

　　“今年销售(shòu)不低于10亿元，整(zhěng)个(gè)钠电池全(quán)供应链项目计划到(dào)2024年(nián)末全部竣(jùn)工投产，达产达(dá)效后，可实现年销售250亿(yì)元。”若传艺科技的钠电项目(mù)真(zhēn)如邹伟民在近(jìn)日的演讲中所言照进现实，几(jǐ)年后公司营收将(jiāng)在当前(qián)基础上翻十(shí)几倍。但近来腰斩(zhǎn)的(de)股价显示，市场(chǎng)对(duì)这(zhè)个(gè)故事并(bìng)不再买账(zhàng)，除了资(zī)金实力有(yǒu)限公(gōng)司外(wài)，核心还在其大(dà)干快上后产能(néng)如何(hé)消化的问题。

　　毕竟，在(zài)钠电池(chí)商业化元年的2023年(nián)，包括宁德(dé)时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等(děng)诸多巨头在内，已(yǐ)纷纷发产(chǎn)品、量产(chǎn)并大建产能，竞(jìng)争者初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管(guǎn)就披露的参数和(hé)性能来看，传艺钠电的钠电池与(yǔ)巨头们不相上下，但宁德时代落地奇瑞(ruì)车型、华语(yǔ)新(xīn)能(néng)源(yuán)配套雅(yǎ)迪极钠(nà)S9等表明，大佬们(men)已经走在(zài)前面，率(lǜ)先在(zài)两轮电(diàn)动(dòng)车和低速电(diàn)动车领域实现装车应(yīng)用(yòng)。而传艺科技除了在岁末年(nián)初公告与中祥航业、江苏新能源(yuán)、德博(bó)新能源签订项目合作或战略合作协(xié)议外，并未官(guān)宣重(zhòng)点客户。

　　每每有投资(zī)者(zhě)问及(jí)客户情况时，公(gōng)司都以“目前订单(dān)下游(yóu)运用覆盖储能、低速电动车(chē)及(jí)电(diàn)动工具等多个领域”“公司钠离子电池(chí)送样后客户的反馈普遍较(jiào)为(wèi)良好，并已与多名客(kè)户签(qiān)订了销售订单”“公司已与多家知名两(liǎng)轮(lún)电动车品牌开展送样(yàng)和(hé)合作意向洽谈等(děng)工作”等进行回复。至于具体(tǐ)的客户名称和(hé)订单(dān)金额，一直语焉不详。

　　且2023年(nián)，钠电池(chí)产能落地正数倍级增长。上海钢联新能源(yuán)事业部钠(nà)电池(chí)分析(xī)师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池(chí)项目落地(dì)产能有3GWh左右，预计2023年落地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯(xùn)最新发布数据则称，到2023年底，预计钠(nà)电池产(chǎn)能将增加(jiā)至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池(chí)落地产(chǎn)能(néng)大幅增加已可预见。

　　“参(cān)考锂电池行业(yè)产能利用率，钠电(diàn)池落(luò)地(dì)的产能中可以实现装机(jī)的在(zài)4-5GWh左(zuǒ)右，而(ér)铅酸电池的(de)市场规模接近40GWh。前期用(yòng)于两轮(lún)车的钠电池不到(dào)5％，后面成本降下来(lái)才会有(yǒu)较大比例的(de)替代。”汪奇(qí)认为，今年钠电池只会小批量应用到多(duō)元化场景。

　　然传(chuán)艺科技却十分自信，其在调研(yán)记录中(zhōng)预测，预(yù)计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占(zhàn)去(qù)了2023年(nián)钠电(diàn)池市场的绝大部分份额(é)。

　　来(lái)源：传艺科技2023年1月9日投资者关系活动记录表(biǎo)

　　需要(yào)注意的是(shì)，沉寂多(duō)年的钠电池(chí)是(shì)在此(cǐ)前锂价飙涨的背景下作为“替(tì)代”而被推(tuī)到台前的，去年(nián)底以来，碳酸锂价格(gé)持续下行，4月20日(rì)电碳价格均价(jià)已经跌至18万(wàn)元/吨。一(yī)时(shí)间，锂价持(chí)续下(xià)跌会(huì)否影响(xiǎng)钠电池商(shāng)业化(huà)进程的讨论甚嚣(xiāo)尘(chén)上。

　　中科院院士(shì)欧(ōu)阳明(míng)高近日就表示：“钠(nà)电池(chí)能够起到(dào)对锂电池(chí)的平衡作用(yòng)，平衡锂价，保(bǎo)证锂资源的供应(yīng)安全(quán)，不(bù)太可能成(chéng)为主流。锂(lǐ)价(jià)一便宜，就会让(ràng)钠离(lí)子(zi)的发展(zhǎn)陷入被动。”但他(tā)也(yě)强调，“钠(nà)离子技术一定要发展(zhǎn)，因为它是锂离子(zi)电(diàn)池的一个(gè)有(yǒu)益(yì)的(de)补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设(shè)成本接近，目前三元钠电量(liàng)产的生产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进一(yī)步(bù)向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠离(lí)子电池(chí)性能比较(jiào)接(jiē)近(jìn)磷(lín)酸铁锂电池，高能量密度(dù)的也接近三元523电池。目前电碳价(jià)格下(xià)跌(diē)至16-18万元/吨，锂电(diàn)池成本大幅下降(jiàng)40％以上(shàng)，所以目前(qián)已经和钠电池成本(běn)基(jī)本相当；而由于锂原料(liào)价格大幅下降，目前铁(tiě)锂和锰酸锂(lǐ)等电池(chí)成本已经优于钠电池(chí)。今年(nián)碳(tàn)酸(suān)锂价(jià)格(gé)在20万以下时，锂电池(chí)对钠电(diàn)池有明(míng)显(xiǎn)优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还有降本的空间。兴储世纪总裁助理刘(liú)继茂就告诉钛媒(méi)体APP，“待产业链完善后，规模(mó)量产(chǎn)后(hòu)钠(nà)离(lí)子电池正、负极材(cái)料(liào)价格可降至5万元(yuán)/吨甚(shèn)至以下(xià)，钠离子电池的理(lǐ)论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳酸(suān)锂存在降(jiàng)价可能，但只要(yào)碳酸锂价(jià)格高于(yú)15万元/吨(dūn)，钠(nà)离子电池的成(chéng)本优势就依(yī)然存在(zài)，并且随着技术不断发展(zhǎn)、产业不断成熟，钠离子电(diàn)池的(de)降本空间(jiān)有望进一步打开(kāi)，该成本临界(jiè)点仍有进(jìn)一步下探的(de)可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠电产业(yè)规模化完成后，能和(hé)锂离子电池的成本拉开差距，接近(jìn)铅酸电池的成本。但能量(liàng)密度的限制，使得碳(tàn)酸(suān)锂价(jià)格在15万以(yǐ)上时，成熟后的钠(nà)离(lí)子电池有一定优势；碳(tàn)酸锂价格在10万(wàn)左右及以下时，钠离子电池在动力(lì)领域优势较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包括传(chuán)艺科技(jì)在内，诸多入局(jú)钠(nà)电池的企业都言锂价下跌无碍钠电池商业(yè)化(huà)进程。但随(suí)着锂价持续下降，钠(nà)电池利润率下降或也是必然的。

　　以传艺科(kē)技(jì)为(wèi)例，其在1月(yuè)9日的调研记(jì)录(lù)中曾(céng)表(biǎo)示，公(gōng)司(sī)钠电池(chí)定价主要根据碳酸锂的价格(gé)，一般给到(dào)客户的(de)价格比磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波动(dòng)。

　　缺乏长远投(tóu)资定力 过往项目(mù)频频(pín)“跳票”

　　资(zī)金和产能消化之外，市场还担忧(yōu)传艺科技项(xiàng)目投资的定力(lì)。

　　尽管公司对进军(jūn)钠电领域雄心勃(bó)勃，然(rán)而(ér)钛媒体(tǐ)APP梳理其过(guò)往投(tóu)资履历(lì)发现，传艺科技在投(tóu)资(zī)上缺乏长远(yuǎn)定(dìng)力，临(lín)时“跳票”甚至终止(zhǐ)募投(tóu)计划可谓“家常(cháng)便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元投(tóu)向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投(tóu)向薄膜线路板生(shēng)产(chǎn)线(xiàn)技(jì)改并扩(kuò)产项目(mù)。然2018年(nián)4月公司就变更募资用(yòng)途，将FPC生产项(xiàng)目未用的资金(jīn)1.20亿元和(hé)1.04亿元分别用(yòng)于3D玻(bō)璃面板(bǎn)生产项(xiàng)目、轻薄型键盘生(shēng)产项目，已经使用(yòng)了7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线路(lù)板生产线技改并扩(kuò)产项目的实施地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再(zài)将该项目的实(shí)施地点变更为重庆市合川(chuān)区工业园区核心(xīn)区高(gāo)阳路(lù)30号，实施(shī)主(zhǔ)体则(zé)从传艺科(kē)技变为全资子(zi)公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项目则再生(shēng)变。公(gōng)司终止(zhǐ)实施3D玻璃(lí)面板生产项目（已投(tóu)入募资7445.13万元），并将该(gāi)项(xiàng)目剩余资金全部投入(rù)轻薄型键(jiàn)盘生产项(xiàng)目的建设，并将后者的(de)产能从1600万台提升至2240万(wàn)台(tái)。

　　2020年(nián)8月，传(chuán)艺(yì)科(kē)技再融资，定(dìng)增募资6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万平方米中(zhōng)高(gāo)端印制电(diàn)路板建设(shè)项目。但次年6月，公司将该项目中的SMT工(gōng)序(xù)实施地点(diǎn)由江苏省(shěng)高邮市经开(kāi)区凌波路33号改建至江苏省(shěng)高邮市(shì)经开区凌波路(lù)49号的(de)闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目剩余(yú)募资（已投(tóu)入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用(yòng)于投入“钠离(lí)子电池制造(zào)二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更募投计划的地(dì)点、资金乃至项目，直接的(de)后果就是原有的(de)投入打水飘、投资效(xiào)率低(dī)下以及建成项目实际效(xiào)益与(yǔ)预计天差地别(bié)。

　　根据招股书，薄膜线路板生(shēng)产线技改并(bìng)扩产项目建设期仅12个月，达产年(nián)可(kě)实现销(xiāo)售收入2.24亿元。定期报(bào)告显示(shì)，2018年6月30日，该项目就已(yǐ)经(jīng)建成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万元。

　　而根据定增(zēng)方(fāng)案，年产18万平方米中高端印(yìn)制(zhì)电(diàn)路板建设项目(mù)建设(shè)期也仅12个月，预计(jì)达产(chǎn)年实现营收7.48亿元，项目净利(lì)润1.31亿元。然(rán)两(liǎng)年多(duō)时(shí)间过(guò)去了，截至(zhì)2022年12月31日，该项目(mù)投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项(xiàng)目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当(dāng)初的预期相去甚远。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 表示第一的词语四字，古代表示第一的词语