近期“中特(tè)估”成(chéng)为A印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有股(gǔ)市场热门(mén)话题(tí)，外(wài)资机构加强研(yán)究。不少国企、央企上市(shì)公司已获外资显著加仓(cāng)。外资机构认为：国企已(yǐ)成为“市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国(guó)企已迎来积极信(xìn)号(hào)，投(tóu)资者可(kě)从中挖掘盈利能力持(chí)续(xù)改善的标的，从而获(huò)得长期稳健的(de)投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关(guān)注焦(jiāo)点，外资(zī)纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资(zī)金(jīn)净买入额最多的10只股(gǔ)票为(wèi)洛阳钼(mù)业、中(zhōng)国(guó)石(shí)化、建设银行、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海控(kòng)、五粮液。不少国企公司(sī)股票(piào)跻身其中。期间，吸金前十(shí)大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近(jìn)期北向资金(jīn)净流(liú)入(rù)额前十的(de)股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财报公布，不少全球主权投资(zī)机构跻(jī)身国企的前十大的股东(dōng)行业。例如(rú)，一(yī)季度(dù)报告显示(shì)，阿布达比投(tóu)资局、科威特政府投(tóu)资局等(děng)多(duō)家主(zhǔ)权财(cái)富基金(j印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有īn)增持多家(jiā)国(guó)企央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威特政(zhèng)府投(tóu)资局增持中青旅、中(zhōng)国重(zhòng)汽。阿布达比投资(zī)局(jú)一季度增(zēng)持了浦东金(jīn)桥。挪威央行(xíng)一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基金截(jié)止4月(yuè)底的前十大重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国基金(jīn)-中国(guó)焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾(téng)讯控股、工商(shāng)银行(xíng)、建设银行(xíng)、中(zhōng)国石化(huà)、华润(rùn)置地、中银航空租赁(lìn)、中升集团(tuán)、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对(duì)这(zhè)些国企进行了幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏(fá)人(rén)问津(jīn)”到成为(wèi)焦点(diǎn)

　　外资(zī)中关于(yú)中国国企公司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇(piān)研究(jiū)报告(gào)中解释了他们(men)对(duì)于国(guó)企改革(gé)的看(kàn)法。报(bào)告认(rèn)为，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事(shì)关重大。而资本市(shì)场显(xiǎn)然已经关注到了“国(guó)企”主题(tí)。举例(lì)来说，放(fàng)在平(píng)常，中国中铁可能(néng)是乏(fá)人(rén)问津的防御性(xìng)公(gōng)司。它虽(suī)然有稳健的基本面，收益(yì)预期也尚可，但是(shì)可能不(bù)是大家(jiā)热衷追(zhuī)捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这(zhè)背后的(de)原(yuán)因可能包(bāo)括：随(suí)着高层重提(tí)“国企改革”，投资者(zhě)认(rèn)为相关方面或敦促(cù)国企改善治理等(děng)以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势(shì)，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说来外资机构持仓中更倾(qīng)向于私营部门，这(zhè)与他们的选股标(biāo)准相关。基于(yú)公(gōng)司的(de)股东(dōng)回(huí)报等标准，不少国企(qǐ)公司在过去(qù)难以进入部分外资的选股池子。例如(rú)从(cóng)每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公(gōng)司(sī)截至去(qù)年年底的(de)平均每股(gǔ)盈利(lì)水平仍低于10年前2012年水平。这说(shuō)明国企(qǐ)公司的资本效率还有很大的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的外资投(tóu)资者认为(wèi)国企(qǐ)长期的低估(gū)值(zhí)为(wèi)投资者提供了厚厚的安全垫。部分公(gōng)司的(de)投(tóu)资价值被低(dī)估了。

　　富达在报(bào)告中指(zhǐ)出，如果国(guó)企改革能够取得成效，投资者会重估国企的(de)投资者价值。投(tóu)资者对于能够持(chí)续提供良好的股东回报(bào)的公(gōng)司是愿意支付溢价(jià)的。例(lì)如，贵州茅(máo)台过去20年的平(píng)均每年的(de)净资产回报率在20％以上。这是为(wèi)什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净(jìng)率(lǜ)交易(yì)的重要原因之一。除了房地产行业，目(mù)前来(lái)看(kàn)大部分国企的市净率低(dī)于私营企业。

　　除了(le)股东(dōng)回(huí)报，国企如何与(yǔ)投资者互动，增强透明性是全球(qiú)投(tóu)资(zī)者关注的问题。此外，投资(zī)者关注的其它问题还包括：对于国企来说，如(rú)何在(zài)服(fú)务国家战略的同时增强它的商业效率，如(rú)何(hé)改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检(jiǎn)验(yàn)，但是“注重股东回报(bào)”是被资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席股(gǔ)票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中(zhōng)国基金报记者表示(shì)，目(mù)前国企主(zhǔ)题受到关(guān)注，可能(néng)个别(bié)股(gǔ)票有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是有充分的理由认为国企主题(tí)是可(kě)持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司估(gū)值仍然很低。虽然它(tā)已经从(cóng)极低(dī)的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右(yòu)，这不是一个(gè)高的数(shù)字。

　　其(qí)次，如果公司能够(gòu)继续改善他们的财(cái)务表现，提高每股盈利水(shuǐ)平和利润增长，并通(tōng)过股息或(huò)股(gǔ)票回(huí)购(gòu)，将利润分配给股东(dōng)。这些都将(jiāng)成(chéng)为股(gǔ)票价(jià)格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球(qiú)投(tóu)资者的角度看，他们对国企的持有(yǒu)或配置仍然(rán)相(xiāng)当保守。因为(wèi)如果回顾(gù)过去(qù)的(de)5到10年，大(dà)多数境外的观(guān)点是看(kàn)好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关(guān)注经济的私营部(bù)分。随着事态改(gǎi)变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如部(bù)分(fēn)能源公司估值远远低于全球同行。不排除有些公司会受到(dào)地缘(yuán)政治因素，但全球仍有资金（例如中东地(dì)区的资(zī)金）受(shòu)地缘(yuán)政治(zhì)影响(xiǎng)较小。

　　此(cǐ)外，一些过往(wǎng)被认为(wèi)乏(fá)味无趣的行业部分公司的股(gǔ)价有了(le)非(fēi)常显(xiǎn)著的(de)回升，还有类(lèi)似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出(chū)：在任何市(shì)场，投资(zī)都必须持(chí)有前瞻性的观点。如果等到(dào)所有(yǒu)的证据都摆在(zài)面前，那么他们已(yǐ)经被市(shì)场价格反映出来，因为(wèi)市场总是预先反应(yīng)。所以我们永远(yuǎn)不会(huì)有百分百的确定性(xìng)或(huò)信(xìn)心。一些(xiē)积极的变化正在发(fā)生(shēng)。“如果问过去多年，通过观察中(zhōng)国(guó)市场我们学到(dào)了什么？我们(men)学到的重(zhòng)要一课就是(shì)：跟(gēn)随政府的政策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极的信(xìn)号”。投资者需要一些(xiē)机制(zhì)来从大(dà)量的国有企业(yè)中筛选出有更(gèng)高成功机(jī)会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理层(céng)有改进动力、有客观证(zhèng)据显(xiǎn)示其(qí)盈(yíng)利能力已经改善的(de)企业。同时，这些企业(yè)所处的行(xíng)业整体收益(yì)增长、有(yǒu)良好的资产负债(zhài)表(biǎo)和低债务水(shuǐ)平(píng)等经济(jì)运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道(dào)，即使外(wài)国投资者很重(zhòng)要，真正(zhèng)决定价(jià)格的还(hái)是国内投(tóu)资者(zhě)。如果外国投资者对国有企业的兴趣(qù)增加(jiā)，那将是对国有企(qǐ)业(yè)股价的额外推(tuī)动力。

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