四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的(de)是(shì)，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了(le)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自(zì)律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来(lái)国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范(fàn)银行业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小(xiǎo)新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗，压降负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压(yā)低全(quán)社(shè)会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前(qián)依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续(xù)的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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