金融界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂(guà)牌(pái)上交所后(hòu)，至今(jīn)没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)一家(jiā)致力(lì)提(tí)供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利(lì)率(lǜ)的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不(bù)少针对其(qí)产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的(de)吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事(shì)、董事局(jú)副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东正式(shì)开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国(guó)男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任(rèn)金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一(yī)段时(shí)间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量(liàng)负(fù)增长、收入低增长或0增长(zhǎng张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛)、利(lì)润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业(yè)的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有(yǒu)太受(shòu)影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛)供(gōng)需(xū)-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格(gé)带白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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