自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也(yě)随(suí)之调仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露(lù)旗下(xià)基(jī)金的(de)2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘(liú)格(gé)菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对后(hòu)市(shì)的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的(de)技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维(wéi)持(chí)高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规模最大(dà)的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年(nián)末的股票市(shì)值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在一季(jì)度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定水(shuǐ)平的(de)港股仓(cāng)位，一季(jì)度末所管理的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不(bù)多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金持(chí)有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及(jí)，投(tóu)资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生(shēng)物退(tuì)出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有的(de)头号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金(jīn)的头(tóu)号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业(yè)内首位主(zhǔ)动权(quán)益基金管理规模(mó)超(chāo)过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他(tā)所管理规模基本和(hé)去年底持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具(jù)体来(lái)看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达优势企业(yè)三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会(huì)清晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不例(lì)外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写(xiě)到(dào)，基(jī)本(běn)面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的(de)理(lǐ)解和对具体行(xíng)业和(hé)企业(yè)的(de)洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资者未来更(gèng)可能做出对(duì)具体投资标的(de)内在价值的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复(fù)合(hé)回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这(zhè)一(yī)目标的(de)最重要(yào)保障，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参(cān)考全球产业升级(jí)的经验，持续做深入的(de)研究积累(lèi)，争取构建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的(de)竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司(sī)是如(rú)此重要，因为好公司(sī)不是(shì)好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数(shù)据(jù)进行(xíng)系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解企业基(jī)本面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报告(gào)中，企业(yè)的所有(yǒu)经营(yíng)活动(dòng)都会反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以用来(lái)检验并修(xiū)正kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心调研中对企(qǐ)业形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能(néng)对一家公司过去(qù)和当前的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看看它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深(shēn)入(rù)的研究(jiū)并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路(lù)坚持下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通常意(yì)味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前(qián)三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别(bié)为(wèi)晶澳科(kē)技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测(cè)中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期、国际关系不(bù)确定(dìng)的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金(jīn)分流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金的(de)持仓结(jié)构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制造产业链布(bù)局。从(cóng)重仓持(chí)股来(lái)看，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源(yuán)新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向保(bǎo)持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值积累的(de)公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场定价(jià)中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特(tè)点来(lái)说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因(yīn)此短期(qī)内市场(chǎng)在主题逻(luó)辑(jí)的演(yǎn)绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提(tí)高了难(nán)度，短期内基本面(miàn)估(gū)值匹配的(de)压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一(yī)季度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一(yī)季度市场行情时(shí)表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风波(bō)暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只是(shì)当下复(fù)杂环境下(xià)各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一(yī)步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济(jì)基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部(bù)分(fēn)国(guó)企(qǐ)相关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了(le)市(shì)场结构(gòu)的分化。受(shòu)益(yì)两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及(jí)一(yī)季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要(yào)包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短(duǎn)期基本面(miàn)一般(bān)或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在(zài)今年一季度(dù)退出该(gāi)基(jī)金前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季度的(de)第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器件的(de)振(zhèn)芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一(yī)季(jì)度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全(quán)社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相(xiāng)对合理的价格买入预(yù)期收益(yì)率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再(zài)定价，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的(de)投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾(qīng)向于(yú)通过深入(rù)研究获得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一(yī)生最重要的其实也(yě)就是那(nà)三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择时(shí)将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国(guó)在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的(de)一(yī)二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分行业已经进(jìn)入库存(cún)周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带(dài)入正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能(néng)够早(zǎo)日(rì)摆脱存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠(huì)基金前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医(yī)学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域医学是(shì)一家以第三方(fāng)医学(xué)检验及病理诊断业(yè)务为(wèi)核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的(de)“大(dà)平(píng)台、大(dà)网络、大服(fú)务、大(dà)样(yàng)本和大数(shù)据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提供领先(xiān)的医(yī)学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一季(jì)度(dù)新进(jìn)富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度(dù)过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指标在(zài)3月(yuè)份有(yǒu)了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业(yè)监管政(zhèng)策(cè)放松管制的(de)迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的(de)复苏力度(dù)还不是(shì)很强，但我们应该(gāi)看到是积极(jí)的因素正在发挥(huī)作用持续的进程中。更(gèng)要重视的(de)是市(shì)场的整体估值依然(rán)处于长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间维度(dù)，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重困难终将找到(dào)解(jiě)决的(de)出路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受(shòu)市场(chǎng)波(bō)动对应的预期回报水平的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更(gèng)多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披(pī)露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精(jīng)确预测市场短期趋势的可(kě)靠(kào)能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司(sī)自身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司(sī)治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大(dà)的(de)概率能(néng)在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大(dà)消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是(shì)如(rú)何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续在(zài)其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一(yī)季度(dù)环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对(duì)国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环境大(dà)概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠(dié)加海外风险事(shì)件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化需要一(yī)个过(guò)程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费(fèi)今年(nián)大(dà)概(gài)率超预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的(de)社融和地产数(shù)据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利(lì)增速有望进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反映出加息(xī)过快带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金(jīn)融(róng)风险更多是流动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金(jīn)融危(wēi)机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等(děng)发达国(guó)家通胀和金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)并(bìng)存，处(chù)理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除(chú)了继(jì)续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去(qù)几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化(huà)可以(yǐ)让内心(xīn)更(gèng)加平(píng)静。我们对全(quán)年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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