钠电池产能规划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动(dòng)54亿乃至94亿投资，传艺科技(jì)是真跨界还是奢望，飙涨后又(yòu)腰斩(zhǎn)的(de)股价似乎(hū)已经给出注脚。

　　去(qù)年(nián)6月以来，萦绕在键盘(pán)生(shēng)产(chǎn)商传艺科技（002866.SZ）身上的最(zuì)大(dà)议(yì)题(tí)莫过于跨界钠电池。

　　这个(gè)热门(mén)又令人遐想的题(tí)材搭(dā)配公司释(shì)放(fàng)钠电(diàn)池项目进展的“积极主动”，在2022年(nián)刺激着传艺科(kē)技股价迅(xùn)速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五(wǔ)连(lián)板(bǎn)”妖股走势。然去年末以来，抛“利好消(xiāo)息(xī)”催涨(zhǎng)股(gǔ)价的套路完全失灵，股价又在4个(gè)多月时间极速腰斩。即便是3月末(mò)扔出30亿元定增(zēng)预案投建年(nián)产5.5GWh钠(nà)电池项目，传艺科技也只收获了短(duǎn)暂(zàn)的上涨，而(ér)后再未掀起波(bō)澜(lán)。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意(yì)到，股价(jià)过山(shān)车式(shì)的涨跌折(zhé)射的是市场对传艺科技高调跨界钠电赛(sài)道故事(shì)的(de)怀疑(yí)：从宣(xuān)布跨(kuà)界到现在(zài)，时间(jiān)不(bù)过10多月(yuè)，规划产能已经(jīng)从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科(kē)技如(rú)何撬动54亿(yì)元乃至94亿元的(de)投资(zī)成本？巨头环伺、落(luò)地(dì)产(chǎn)能骤增(zēng)、锂价(jià)持(chí)续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸下海口的产(chǎn)能又(yòu)该如何消化？过往投资计划频频“跳票”、实际(jì)效益与(yǔ)预期天差地(dì)别等“黑历史(shǐ)”在前，“大跃进”的(de)新项(xiàng)目如何让(ràng)人信服(fú)？

　　跨(kuà)界钠电池，股价(jià)“过(guò)山车(chē)”

　　早在20世纪(jì)70年代(dài)，钠离子电池(chí)便(biàn)与锂(lǐ)离子电池同时期(qī)萌(méng)芽，但由于钠(nà)电负(fù)极嵌钠能力较弱(ruò)、钠(nà)电池(chí)能量(liàng)密度较低，导致其研发进度大(dà)大(dà)落后于了(le)锂电池(chí)。直到(dào)2020年后(hòu)，随着钠电(diàn)关(guān)键技术完成(chéng)突破以及锂价不断飙升，钠电(diàn)才(cái)作为锂(lǐ)电“备(bèi)胎(tāi)”之一重(zhòng)回人(rén)们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第(dì)一代钠离(lí)子电池，掀(xiān)起钠电风潮，并将风口(kǒu)带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作如(rú)日中(zhōng)天之际，传(chuán)艺科技于去(qù)年(nián)6月22日晚(wǎn)间高调宣(xuān)布(bù)入(rù)局(jú)。彼时(shí)的公(gōng)告显示，公(gōng)司拟(nǐ)投资3000万元通(tōng)过全资子公司(sī)江苏智(zhì)纬电子科技有限公司（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊(lěi)和杨崇义合作设(shè)立控股孙公(gōng)司江苏传(chuán)艺钠(nà)电科技有(yǒu)限(xiàn)公司(sī)（公司持股75％，以下(xià)简(jiǎn)称“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出(chū)，传(chuán)艺科技(jì)旋即涨停(tíng)，当日盘(pán)后公司迫不及(jí)待召开电话会议(yì)，向合计(jì)64名(míng)分析师和(hé)个人投(tóu)资者披露跨界钠电的(de)各(gè)种(zhǒng)细节。根(gēn)据规划，传艺科技钠电池项目中试线2022年投产，一(yī)期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建8GWh的产(chǎn)能(néng)。

　　撂下电话，股价(jià)更加疯涨。加上6月23日的涨停，传(chuán)艺(yì)科(kē)技宣布跨界(jiè)后一口气收(shōu)出(chū)7个(gè)涨(zhǎng)停板，市值快(kuài)速(sù)实现翻(fān)倍。

　　传(chuán)艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息(xī)催(cuī)涨股价的前车在前，传(chuán)艺科技开始有(yǒu)意无意地“主(zhǔ)动(dòng)”披(pī)露钠电项目进展(zhǎn)，而公司(sī)股价(jià)也往往在公(gōng)告披露后录得大幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)。去年12月5日(rì)盘中，公司股价一(yī)度摸高至54.44元/股，相较于(yú)跨(kuà)界钠电池前10元/股左右的(de)温吞(tūn)股价，不到半年的时间已翻(fān)了逾(yú)5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价开始掉(diào)头向下，无论(lùn)其如(rú)何发布“利好”消息(xī)，股(gǔ)价(jià)也(yě)再难掀(xiān)大(dà)风浪，反而(ér)随着时间的推移，迅速回(huí)落(luò)。截至4月20日收盘(pán)，报28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰斩。

　　值得一(yī)提(tí)的是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开(kāi)电话会并在(zài)《投资者关系(xì)活动记录表》中对外发布(bù)钠电(diàn)池业(yè)务未来规划无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释、技术(shù)水平(píng)等(děng)涉及公司经(jīng)营的重(zhòng)大信(xìn)息(xī)，但直(zhí)至2022年7月9日才正式通过(guò)《关于对深圳(zhèn)证券交易所关注函(hán)回复的公告》补充(chōng)披露相关事项，传艺科技及(jí)公司董事长兼总(zǒng)经理邹(zōu)伟民、时任(rèn)董秘许小丽还遭深(shēn)交所通(tōng)报批评。

　　产能(néng)“大跃进”，钱从哪里来(lái)？

　　回看传艺科技股(gǔ)价(jià)“过山车(chē)”式上下，背后纵有游资(zī)推波助澜(lán)，但归根结底还无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释是其资金有限与钠电(diàn)产能规划“大跃进”不匹配无法让市场(chǎng)信服造成(chéng)的。

　　根据(jù)公司(sī)定增预案(àn)，钠电池(chí)二期5.5GWh项目(mù)建(jiàn)成后，公司产能将达到10GWh。而根据(jù)公司(sī)此前对(duì)交易所回复函和2023年度定增预案，公(gōng)司规划(huà)的10GWh钠电池项(xiàng)目的(de)投(tóu)资成本约(yuē)54亿元(yuán)。其中(zhōng)，土地购(gòu)置及(jí)厂房成本约4亿元(yuán)，10GWh产(chǎn)能需投入的装修及设(shè)备成本(běn)约50亿元。

　　实际上，传艺(yì)科技规划的钠电产能(néng)远不止(zhǐ)这公告(gào)出来的10GWh。据传艺钠(nà)电(diàn)官微消息，公(gōng)司(sī)董事长邹伟民4月(yuè)16日在公(gōng)开场合演讲时提到，“2022年7月(yuè)，公司(sī)决定，发挥资(zī)金(jīn)优(yōu)势，投资50亿元，新征(zhēng)410亩土(tǔ)地，用30个月的时间，新(xīn)上钠(nà)离子电(diàn)池全供应链项目，逐步形成年产3万吨(dūn)正极材料、4万吨负极(jí)材料、18GWh钠离子(zi)电池、15万吨电(diàn)解液的生产能力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产(chǎn)线已经(jīng)开始试产试销，6月底有望批(pī)量生产。”

　　邹(zōu)伟(wěi)民公开演(yǎn)讲时提(tí)到的钠电产(chǎn)能规(guī)划，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按邹伟民的说法，传(chuán)艺(yì)科技在(zài)上述的54亿(yì)元资金外，还需要更(gèng)多资金，仅另外8GWh钠电池(chí)就需要40亿(yì)元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营式微(wēi)，年赚1亿元的(de)盈(yíng)利水平显然难(nán)以撬动动辄几十(shí)亿(yì)的项目。

　　传艺科技主营输入类设备(bèi)和(hé)印制电路板（PCB）两大类消费电子零(líng)组件，具体包括笔记(jì)本/台(tái)式机电(diàn)脑键盘、触控(kòng)模组和鼠标等输入类设备及通讯用板、消费电子、计算机用板(bǎn)等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市(shì)以来(lái)公司经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，营收从2017年(nián)的6.69亿元起(qǐ)步，逐年递增(zēng)，到2022年达到19.99亿元，翻了近(jìn)3倍。但盈利并(bìng)未(wèi)同步，上市当(dāng)年公司(sī)归母净利润就下(xià)滑(huá)13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元(yuán)。之后随着(zhe)行业(yè)式微，公司盈利水平起起伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元，相(xiāng)较于2017年仅增(zēng)长(zhǎng)了(le)47.90％。而早在(zài)2016年，公(gōng)司盈利就已经达到了9000万元(yuán)，净(jìng)利润增长乏力可(kě)见一斑(bān)。

　　传艺科技业绩变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈，账上的资金也并(bìng)不宽裕。2022年，公司经营活动产生的现金流量(liàng)净额4.46亿元(yuán)；截(jié)至去年(nián)末，公司货币资(zī)金仅(jǐn)2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿元，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那两(liǎng)年半(bàn)内要拿出54亿元乃至94亿元以上的资金投资钠电，钱从(cóng)哪里来(lái)？

　　在(zài)2022年7月9日给深(shēn)交所的回函中(zhōng)，传艺科技曾详细披露过(guò)2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公司可用于钠(nà)离(lí)子(zi)电池项(xiàng)目的自有(yǒu)资(zī)金仅(jǐn)1.61亿元，银行(xíng)授信未使用额度10.27亿元，足见其在投(tóu)资钠(nà)电(diàn)项目时自有(yǒu)资金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺科(kē)技(jì)给深交所的回函

　　很明(míng)显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科技(jì)就是(shì)准(zhǔn)备靠(kào)银行贷款(kuǎn)解决。后(hòu)一期产能(néng)增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿元左右，同样(yàng)仰仗(zhàng)银行贷款。今年3月30日公司公告称，传艺科(kē)技及子公司拟向工商银行(xíng)、农(nóng)业银行等组(zǔ)成的联合(hé)银团申请(qǐng)不超过20亿元的项目贷(dài)款，用于公(gōng)司钠电(diàn)池项(xiàng)目(mù)。根(gēn)据最新(xīn)的调研记录，“截至目前(qián)，牵头银行已审批通过，参团银行处于正(zhèng)常的(de)审批(pī)流(liú)程中(zhōng)。”

　　一(yī)期靠贷款(kuǎn)，二期谋定增。今年(nián)3月30日，公司(sī)披(pī)露《2023年度(dù)向特定对象发行股票(piào)预(yù)案(àn)》，拟(nǐ)募(mù)资不(bù)超过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电池制造二(èr)期项目，剩余6亿元补流。

　　根(gēn)据测算，二(èr)期5.5GWh项目总投(tóu)资额为27.47亿(yì)元，除(chú)了定增(zēng)的24亿(yì)元外，还有(yǒu)3.47亿元的缺口。而为(wèi)补(bǔ)这(zhè)部分缺(quē)口，传艺科技甚至将2020年定增(zēng)募(mù)投(tóu)资金中(zhōng)的1.75亿元变更用于(yú)该项目(mù)。

　　简单加总便知，家(jiā)底(dǐ)不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖融资。至于上述邹伟民(mín)公(gōng)开演讲时提到的(de)另外(wài)8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛媒体APP向公(gōng)司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销(xiāo)售不低(dī)于10亿(yì)元(yuán)，整个钠(nà)电池全供应链项目计划到2024年末全部竣(jùn)工(gōng)投产(chǎn)，达(dá)产达效后，可实现年销(xiāo)售250亿元(yuán)。”若(ruò)传艺科技的(de)钠电项目真如邹伟民在近日的演讲中(zhōng)所言照进现实，几(jǐ)年(nián)后公司营(yíng)收将在当前基(jī)础(chǔ)上翻十几倍。但近来(lái)腰斩的股(gǔ)价显示，市场对这个故事(shì)并不再买(mǎi)账，除了(le)资金实(shí)力有限(xiàn)公司外，核心还在其大干快上后(hòu)产能如何消(xiāo)化的问题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商业化元(yuán)年的(de)2023年(nián)，包括宁德时(shí)代、中科海纳、亿纬锂能(néng)、雅迪(dí)等诸多(duō)巨(jù)头在内，已纷纷发产品、量产并大建产(chǎn)能，竞争者初露(lù)威胁，赛(sài)道已然(rán)开始拥挤。

　　尽(jǐn)管(guǎn)就披露的(de)参数和(hé)性(xìng)能来看，传艺钠(nà)电的钠电池与巨头们不相上下，但宁德时代落地奇瑞车型、华语新能源配(pèi)套雅迪极钠S9等表明，大佬们(men)已经走在前(qián)面(miàn)，率先在两轮电动(dòng)车和低速(sù)电动车领域实现装(zhuāng)车(chē)应用(yòng)。而传艺科技(jì)除了在岁末年初公告与中祥航业(yè)、江苏新能源(yuán)、德博(bó)新能(néng)源签订项目(mù)合(hé)作或战(zhàn)略合作协议外，并未官宣(xuān)重点客户。

　　每每有投(tóu)资者问及客户情(qíng)况时，公司(sī)都以“目前订单(dān)下游(yóu)运用(yòng)覆盖储能、低速电动车(chē)及电动(dòng)工(gōng)具(jù)等多(duō)个领域”“公司钠离子电(diàn)池(chí)送样后(hòu)客(kè)户的反馈普遍(biàn)较为(wèi)良(liáng)好(hǎo)，并已与多名客户签订了销售订单”“公司已与多家知名两(liǎng)轮电动(dòng)车品牌(pái)开(kāi)展送样和合作意(yì)向洽谈等工(gōng)作”等进(jìn)行回(huí)复。至于具(jù)体的(de)客户名称和订单金额，一直语焉不详(xiáng)。

　　且2023年(nián)，钠电池(chí)产能落(luò)地正数(shù)倍级增长。上(shàng)海钢联新能源事业部(bù)钠电池分(fēn)析师汪奇告(gào)诉钛媒体APP，2022年钠电池项(xiàng)目落地产能有3GWh左右，预(yù)计2023年落地产(chǎn)能将(jiāng)达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到2023年(nián)底，预计钠电池(chí)产能(néng)将(jiāng)增加至21GWh。无论是(shì)哪种预测，今(jīn)年(nián)钠电池落地产能大幅增加已(yǐ)可预见(jiàn)。

　　“参(cān)考锂(lǐ)电池行业产能利用率，钠(nà)电池落地的(de)产能中(zhōng)可以(yǐ)实(shí)现(xiàn)装机的(de)在4-5GWh左右，而(ér)铅酸电(diàn)池的市场规模接(jiē)近40GWh。前期用于(yú)两轮车(chē)的钠(nà)电池不到5％，后(hòu)面成本降下来才会(huì)有(yǒu)较(jiào)大比(bǐ)例的替代。”汪奇认(rèn)为，今年钠(nà)电池(chí)只会小批(pī)量应用到多元化场景(jǐng)。

　　然(rán)传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)却十分自信，其(qí)在(zài)调(diào)研记(jì)录中预测，预计2023年公司实际(jì)出货(huò)量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市场(chǎng)的绝大(dà)部分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投(tóu)资者关系活动记录表(biǎo)

　　需要注意的是，沉寂多年(nián)的钠电池是在(zài)此前(qián)锂价飙涨的背景(jǐng)下作为(wèi)“替代”而被推到台前的(de)，去年底以来，碳酸锂价格(gé)持续下行，4月20日(rì)电碳价(jià)格均价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价(jià)持续下跌会否影响钠(nà)电池商(shāng)业化进程的讨论甚嚣(xiāo)尘上(shàng)。

　　中(zhōng)科(kē)院院(yuàn)士欧(ōu)阳明高近日就表示(shì)：“钠电池(chí)能(néng)够起到对锂电(diàn)池的平衡作(zuò)用，平(píng)衡锂价(jià)，保证锂资源的供(gōng)应安全(quán)，不太可能成为(wèi)主流。锂价一便宜，就会让(ràng)钠离子的发(fā)展陷入被动。”但(dàn)他也强调，“钠离(lí)子技术一定要发展，因为它是锂离子电池的一(yī)个(gè)有益的补充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和钠(nà)电建设成本接近，目前(qián)三元钠电量(liàng)产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其(qí)进一步向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠离(lí)子电(diàn)池性(xìng)能(néng)比较(jiào)接近(jìn)磷酸铁锂电(diàn)池，高能量密度(dù)的(de)也接(jiē)近三元523电(diàn)池。目(mù)前电(diàn)碳价格下跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电池成本大幅(fú)下降40％以上，所以目前(qián)已经和钠电池成本基本相当；而由(yóu)于锂原(yuán)料价格大(dà)幅(fú)下降，目前铁锂和锰酸锂等电池(chí)成本(běn)已经优(yōu)于钠电池(chí)。今年碳酸锂价格在20万以下时，锂电池(chí)对(duì)钠(nà)电(diàn)池有明(míng)显优势。”

　　当然，市(shì)场(chǎng)普遍(biàn)认(rèn)为钠电池还有降本(běn)的空间。兴储世纪总裁助理刘继茂就(jiù)告诉钛(tài)媒体APP，“待产业链(liàn)完善后，规模量产后钠(nà)离子电(diàn)池正、负极(jí)材料价格可降至5万元(yuán)/吨甚(shèn)至以下，钠离子电池的(de)理(lǐ)论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期(qī)来(lái)看(kàn)碳酸锂存(cún)在降价可能(néng)，但只要碳酸锂价格高(gāo)于15万元/吨，钠(nà)离(lí)子电池的成本优势就依然存在(zài)，并(bìng)且随着技术不断(duàn)发展、产业不断成熟(shú)，钠离子(zi)电池的(de)降本空间有望进一步打开，该(gāi)成本临界(jiè)点仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也(yě)称，明年钠(nà)电产(chǎn)业规(guī)模化(huà)完(wán)成后，能和锂离子电池的(de)成(chéng)本拉开(kāi)差距，接近(jìn)铅酸电(diàn)池的成本。但能量密度的(de)限制，使得碳酸锂价格在15万以上时，成熟后(hòu)的(de)钠离子电池有一定优势；碳酸(suān)锂(lǐ)价格在(zài)10万左右及(jí)以下时，钠离子(zi)电池在(zài)动力领域优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意到，包括传艺科(kē)技在内，诸多入局钠电(diàn)池(chí)的(de)企(qǐ)业都言锂价下跌(diē)无碍钠电池商业化(huà)进程(chéng)。但随(suí)着锂价持续下降，钠电池利润率(lǜ)下降或也是(shì)必然的。

　　以传艺科技为例，其(qí)在1月(yuè)9日的调(diào)研记录中(zhōng)曾表示，公司钠电(diàn)池定价主要根(gēn)据碳(tàn)酸(suān)锂的价格，一(yī)般给到(dào)客户的价格比磷酸铁(tiě)锂便宜(yí)25-30％，且(qiě)定价(jià)会随碳酸锂价格波动而波动(dòng)。

　　缺乏长远投资(zī)定力 过(guò)往项目频(pín)频(pín)“跳(tiào)票”

　　资金和(hé)产能消化之外，市场还担忧传艺科技项目投(tóu)资的(de)定力(lì)。

　　尽管公(gōng)司(sī)对(duì)进军钠电(diàn)领域雄心(xīn)勃勃(bó)，然而钛媒体(tǐ)APP梳理其过(guò)往投(tóu)资履历发现，传(chuán)艺(yì)科(kē)技在(zài)投资(zī)上缺乏长远定力，临时(shí)“跳票(piào)”甚至(zhì)终止募投计划可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科(kē)技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元(yuán)投向(xiàng)FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元(yuán)投向(xiàng)薄膜(mó)线路板生(shēng)产线技(jì)改(gǎi)并(bìng)扩产项目(mù)。然(rán)2018年(nián)4月公(gōng)司(sī)就变更募资用(yòng)途，将FPC生(shēng)产项目未用(yòng)的资(zī)金(jīn)1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用于3D玻(bō)璃面板生产项(xiàng)目、轻薄型键盘生(shēng)产(chǎn)项目，已经使(shǐ)用了(le)7737.67万元募资的FPC生产项目则被终(zhōng)止。

　　2019年8月(yuè)，又(yòu)将薄膜线路(lù)板生产线技改(gǎi)并(bìng)扩产(chǎn)项目的实施地点从一厂搬迁(qiān)至(zhì)二厂；2021年6月，再将该项目的(de)实施地点变更为重庆市合(hé)川区工(gōng)业园区核心区高(gāo)阳路30号，实施主体则从传(chuán)艺科技(jì)变为(wèi)全(quán)资子公(gōng)司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再(zài)生变。公(gōng)司终止实施(shī)3D玻璃面(miàn)板生产项目（已投入募资7445.13万元），并(bìng)将该项目剩余资金全(quán)部(bù)投(tóu)入轻薄型键盘(pán)生产项目的建设，并(bìng)将后者的(de)产能从(cóng)1600万(wàn)台提升至2240万台(tái)。

　　2020年8月，传(chuán)艺科(kē)技再融资，定(dìng)增募资6亿元，其中的4.20亿元(yuán)用于年产18万平方米(mǐ)中高端印制电(diàn)路板建设项(xiàng)目。但次年(nián)6月(yuè)，公司将该项目中的SMT工序实施地点(diǎn)由江苏省高(gāo)邮市经开区凌波路(lù)33号改建至江苏(sū)省高邮(yóu)市经(jīng)开区凌(líng)波(bō)路49号(hào)的(de)闲置厂(chǎng)房(fáng)；2023年3月，传艺科技(jì)再“变卦”，又将该项(xiàng)目剩余(yú)募资(zī)（已(yǐ)投入(rù)募资(zī)2.41亿(yì)元(yuán)）1.75亿元变更(gèng)用于投入“钠离子电池制造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变(biàn)更募投计划的地点、资金乃至(zhì)项(xiàng)目，直接的后果(guǒ)就是原有的投入打(dǎ)水(shuǐ)飘、投资效率低下以(yǐ)及建成项目实际效益与预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改并(bìng)扩产项(xiàng)目建设期仅12个月，达产年(nián)可实(shí)现销售收入2.24亿元。定期(qī)报(bào)告显示，2018年6月(yuè)30日，该项(xiàng)目(mù)就(jiù)已(yǐ)经建成。但2019年-2022年(nián)，该(gāi)项目的效益分(fēn)别仅(jǐn)283.41万(wàn)元(yuán)、447.55万(wàn)元、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而根据定(dìng)增(zēng)方案(àn)，年产18万平方米(mǐ)中高端印制电(diàn)路(lù)板建设项(xiàng)目建设期也仅(jǐn)12个(gè)月，预(yù)计(jì)达产年实现营(yíng)收7.48亿元，项目净利润(rùn)1.31亿元(yuán)。然(rán)两年多时间(jiān)过去(qù)了，截至2022年12月31日(rì)，该项(xiàng)目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当(dāng)初的预期相(xiāng)去甚远(yuǎn)。

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