自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展(zhǎn)现出(chū)积(jī)极回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期(qī)投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披露(lù)旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经(jīng)理对(duì)后(hòu)市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表示对全(quán)年股票市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受(shòu)基民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年一季度(dù)仓(cāng)位基本都(dōu)维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多(duō)只基金一(yī)季度末(mò)仓(cāng)位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度(dù)末(mò)所管理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年底(dǐ)的差(chà)不(bù)多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基金持(chí)有港股和美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了科技(jì)等(děng)行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者(zhě)需要(yào)时刻保持(chí)一(yī)种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理(lǐ)状态，不(bù)需要(yào)大量的(de)行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则(zé)，等到(dào)机会(huì)时全力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季报的(de)重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金的(de)第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整，增加了消费(fèi)等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来(lái)港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优质企业三(sān)年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基(jī)金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末(mò)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权(quán)益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业三(sān)年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在(zài)今年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投(tóu)资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引人的一点是，投(tóu)资者可200克是几两 200克是多少毫升以用很(hěn)长一段时(shí)间来充分(fēn)观察公(gōng)司的发展，等(děng)到它(tā)们用(yòng)事(shì)实证明自己的成(chéng)功和巨(jù)大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具(jù)体来说，积(jī)累(lèi)体现在对(duì)基本面(miàn)分析方法(fǎ)的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能(néng)做出对具体投资标的内在价(jià)值的(de)准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深入(rù)的研究(jiū)积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能(néng)正确(què)评(píng)估企(qǐ)业(yè)的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯(wéi)一情(qíng)形就是(shì)估值过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告并对财务数(shù)据(jù)进行系统整理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面的核(hé)心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营(yíng)活动都会(huì)反映(yìng)在财(cái)务数(shù)据中(zhōng)，定量(liàng)的数据(jù)可以用来(lái)检验并修正调研(yán)中对(duì)企业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果能(néng)对一家公司过去和当前的(de)财务状况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家(jiā)公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会(huì)超过华(huá)尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期(qī)的经营业绩(jì)和股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式往往没(méi)有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的因素，是能(néng)够一路(lù)坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级(jí)为例，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持(chí)较高仓位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为新科(kē)技技术(shù)演绎(yì)预测中(zhōng)的相关行业(yè)，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期、国际关系不确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优(yōu)势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价值积累(lèi)的(de)公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在市场定价(jià)中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场(chǎng)在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息(xī)的处(chù)理(lǐ)上提(tí)高了(le)难(nán)度，短期内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济(jì)基(jī)金中回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居(jū)民(mín)消费和(hé)企业投资的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代(dài)表的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处(chù)安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块(kuài)获得了(le)边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了(le)市(shì)场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产等行业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度(dù)操(cāo)作不多(duō)，主要(yào)包括(kuò)行业上用(yòng)医(yī)药替(tì)代(dài)了(le)部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了(le)一(yī)些由于(yú)短期基本(běn)面(miàn)一般或者机(jī)构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一(yī)季度(dù)退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台(tái)，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他(tā)对一(yī)季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的(de)研(yán)究，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一次全新的(de)技术革命，将极(jí)大提(tí)升(shēng)全社会的生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合(hé)理的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“200克是几两 200克是多少毫升以静(jìng)制动”，继续(xù)对产业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研(yán)究以及再(zài)定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过深入研究获(huò)得超额认知、并最(zuì)终映(yìng)射到投(tóu)资上(shàng)来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样，每天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要(yào)的其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每一次(cì)关键选择(zé)时将胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积(jī)极因(yīn)素正(zhèng)在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市场获得了(le)更多实质性认同(tóng)的声(shēng)音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已(yǐ)经进(jìn)入库(kù)存(cún)周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学(xué)新(xīn)进前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域(yù)医(yī)学是(shì)一家以第(dì)三方(fāng)医(yī)学检验及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国各级医(yī)疗机构提(tí)供领(lǐng)先(xiān)的(de)医学诊断信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一(yī)季度新进富国(guó)天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务(wù)增(zēng)长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了(le)充满各(gè)种艰(jiān)难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施的(de)一些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的迹(jì)象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈现的复苏力度还(hái)不(bù)是很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视(shì)的是市(shì)场的整体估(gū)值(zhí)依然(rán)处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面(miàn)临的(de)重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到(dào)解决的出(chū)路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的(de)预期回报水平(píng)的(de)是(shì)相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于(yú)在(zài)优(yōu)质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值(zhí)的实现和(hé)市场情绪在(zài)未来(lái)某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的(de)概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带来的资本(běn)市场收益是(shì)成长型基金获取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何(hé)调(diào)仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看待未(wèi)来(lái)市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行业配(pèi)置(zhì)没(méi)有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而(ér)上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是今年(nián)主要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时(shí)间修复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率超(chāo)预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的社(shè)融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银(yín)行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快(kuài)带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海外央行及时(shí)救助(zhù)可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融(róng)危(wēi)机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融(róng)风险并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球无(wú)风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个(gè)经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以(yǐ)将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观企业层面(miàn)。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大(dà)。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观(guān)数据，多看看(kàn)微观企业(yè)变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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