2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和(hé)行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签(qiān)订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)等领域(yù)参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年(nián)毛(máo)利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平(píng)，而(ér)光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特(割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思tè)别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛(máo)利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆(nì)变器(qì)全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的(de)改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经(jīng)营数据(jù)也可(kě)看出硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全(quán)能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下(xià)行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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