文(wén)：天风宏观宋(sòng)雪涛/联系人孙永乐(lè)

　　4月居(jū)民新增存款-1.2万亿，同比多(duō)减4968亿(yì)元，这是(shì)居民存款在连续13个月同比(bǐ)多(duō)增后，首次回落。

　　在过去(qù)一年(nián)多时间里，居民(mín)部(bù)门积攒了一大笔超(chāo)额储蓄(xù)。今年这笔超额(é)储蓄能否顺利释放对判断经(jīng)济和资本市场走势至关重要(yào)。这里我(wǒ)们尝试(shì)回答两(liǎng)个(gè)问(wèn)题。一是4月居民(mín)存款同比多减是不是超(chāo)额储蓄(xù)释放的开始(shǐ)？二是这一趋势能(néng)否延续？

　　对上述问题的回(huí)答取决于存款会受(shòu)到哪些(xiē)因素的(de)影响。一般影响居民存款的(de)主要有(yǒu)这(zhè)么几种行为：可(kě)支(zhī)配收入、消费支出、金融资(zī)产相关(guān)收支和(hé)房地产相(xiāng)关收支(zhī)。

　　收(shōu)入增长(zhǎng)、消费减少、金融资产(chǎn)赎回、购(gòu)房(fáng)减(jiǎn)少会推动存(cún)款增加；反之，收入减少、消费增加、认(rèn)购金融资产、购房增加、提前还贷等则(zé)会带(dài)动存款回落(luò)。

　　2022年(nián)居民存款(kuǎn)同(tóng)比多增(zēng)7.9万亿是(shì)居民(mín)少消(xiāo)费(fèi)、少(shǎo)投资(zī)、少购房的结(jié)果（详见(jiàn)《超(chāo)额(é)储蓄能否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽(suī)然居(jū)民收入增速放缓并提前还贷，但因为投(tóu)资、购(gòu)房等下滑幅度更大(dà)，所以(yǐ)存款同(tóng)比大幅(fú)多(duō)增(zēng)。

　　2023年一季度居民存款(kuǎn)同比多增(zēng)2.1万亿则是收(shōu)入修复和理财(cái)存款(kuǎn)化的结(jié)果。

　　一季彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方度居民人均可支(zhī)配收入同(tóng)比增长(zhǎng)525元，理财存续规模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外(wài)，受银行(xíng)办理(lǐ)速度放缓等因素影响，RMBS（个人住房抵押贷款(kuǎn)支(zhī)持(chí)证券）条件早偿率指数(shù) 2 相比于2022年有所回落，即居民(mín)提(tí)前还(hái)款(kuǎn)对(duì)存款的拖累相(xiāng)比(bǐ)于(yú)去年(nián)末(mò)略(lüè)有放缓。

　　但(dàn)是，随着居民消费和购(gòu)房行(xíng)为修复，其对存款的支(zhī)撑力(lì)度(dù)减弱，一季度人均消费支出同比增加345元（低于收入涨幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因为支撑因素(sù)的规模更大，所以存(cún)款(kuǎn)继续回升(shēng)。

　　4月和一季度最核心的不(bù)同在于理(lǐ)财市(shì)场的变(biàn)化(huà)。4月(yuè)居民(mín)存款下滑可能的原因一是居民存款理财化(huà)；二是提(tí)前还贷(dài)规模增加。因为居(jū)民收(shōu)入和消费数(shù)据不(bù)足，暂时(shí)无法判断消费(fèi)和收入在(zài)4月对存款的影响(xiǎng)。

　　存款(kuǎn)回(huí)流理(lǐ)财是4月存(cún)款回落的(de)核(hé)心原(yuán)因(yīn)，4月理(lǐ)财(cái)存量规模环比增加(jiā)1.26万亿至25.5万亿，结束了自去年10月以(yǐ)来(lái)的下行趋势，重(zhòng)回扩张区间。

　　居(jū)民(mín)增配理财等(děng)资产是理财(cái)风(fēng)险降低、收益回升和存款利率下滑共同作(zuò)用的结果。受(shòu)益(yì)于债券市场走强，今年理财市场表现逐步好(hǎo)转，理财(cái)产品(pǐn)单(dān)位破净率从2022年12月峰值(zhí)的29.2％持(chí)续下滑至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠(dié)加这(zhè)一时期下滑的(de)存款利率(lǜ)，存款对居(jū)民的吸引力逐(zhú)渐(jiàn)减弱，而(ér)理财对居民的吸引力则不(bù)断增强。

　　从5月(yuè)理(lǐ)财(cái)规模上(shàng)看，随着(zhe)破净(jìng)率(lǜ)进一步回落，居民(mín)还(hái)在继续增配理(lǐ)财产品，存款理财化趋势(shì)有(yǒu)望延续(xù)。

　　提前还贷规模扩大是存款下滑(huá)的又(yòu)一个原因。4月早偿率(lǜ)月均值(zhí)相比于2月低点上行4.3个百分点，相比于3月上(shàng)行1.9个百分(fēn)点。

　　居民加大提前还贷力度一是因为首套房(fáng)利率还在下降，居民(mín)提前还贷以降低成本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山等多地继续降低首套房利率，贝壳研究院数据显(xiǎn)示百(bǎi)城首(shǒu)套主流房贷利(lì)率平均为(wèi)4.01％，环比(bǐ)3月(yuè)继续回落(luò)1个(gè)BP。二是政(zhèng)策放松后(hòu)，1、2月份部分积(jī)压(yā)的还贷业(yè)务在3、4月(yuè)份(fèn)办理，这会推动提前还贷规模走高。

　　总的来说，随着理财市场好转(zhuǎn)，此前因居民少消(xiāo)费(fèi)、少投(tóu)资(zī)、少买房(fáng)等积攒下来的(de)超额储蓄已经开始部分回流理财市场了(le)，且5月初这一(yī)趋势还在(zài)延续。

　　往(wǎng)后来看，理财市场和提(tí)前还贷在后续几个月里或继续成为超额(é)存款的主要流向(xiàng)。

　　五一旅(lǚ)游(yóu)人(rén)均消费水平未见明显(xiǎn)改善或部(bù)分表明当下居民消费意愿(yuàn)依旧偏弱，考虑到超额储蓄的持有(yǒu)分化(huà)且并(bìng)非主要来自(zì)消(xiāo)费，后续(xù)超(chāo)额储蓄对消费的支撑力度依旧偏弱(ruò)。（详见(jiàn)《超额储蓄(xù)能否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购(gòu)房需求(qiú)逐渐释(shì)放(fàng)，房地产销售(shòu)目前(qián)已(yǐ)经(jīng)有走(zǒu)弱迹(jì)象(xiàng)，地产(chǎn)短期或不会成为超储的(de)主要流向。但是因为按揭利率存在明显利(lì)差，居民(mín)提前还贷行(xíng)为或将延续。从这个(gè)角度来(lái)看，主(zhǔ)要因为少买房、少投资而积攒下来的储(chǔ)蓄，在理财市(shì)场(chǎng)环(huán)境好转和存款(kuǎn)利率下(xià)滑(huá)的背景(jǐng)下(xià)或将继续回(huí)流到理财市彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方场(chǎng)。

　　1 存款同比增速(sù)使用(yòng)金融机构住户存款余额(é)+4月新增来进行估(gū)算(suàn)

　　2早(zǎo)偿率是指(zhǐ)在个(gè)人(rén)住房(fáng)抵押贷款中债(zhài)务人(rén)提前(qián)偿付的金额在资产池未偿本金余(yú)额的占比(bǐ)

　　风险提示(shì)

　　地产销(xiāo)售(shòu)变(biàn)动超预期，超(chāo)额(é)储蓄(xù)释放(fàng)弱(ruò)于预期(qī)，理财市场波动加大

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