国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期来了(le)，但海(hǎi)外市场(chǎng)风险依旧不(bù)容(róng)忽视。在(zài)美国(guó)多项(xiàng)重要经济数据(jù)出中国人去巴基斯坦安全吗(chū)炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会(huì)议，市场普遍预(yù)期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原因是(shì)达成救助(zhù)协(xié)议(yì)以维持该银行(xíng)运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称(chēng)，该银行很有可(kě)能(néng)会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银(yín)行股(gǔ)价在接下(xià)来的两天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)、财(cái)政(zhèng)部和美联储(chǔ)的官(guān)员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公布(bù)的内(nèi)部审(shěn)查报告中(zhōng)，美(měi)联(lián)储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能采取有(yǒu)力行动(dòng)解决(jué)硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认识(shí)到(dào)，随着硅(guī)谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得有多么不(bù)堪一击。他(tā)们的确发(fā)现了风险(xiǎn)，却(què)没有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四(sì)大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监(jiān)管(guǎn)不力有(yǒu)关(guān)。他说，美(měi)联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对(duì)中(zhōng)等(děng)银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提(tí)到，美联(lián)储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在(zài)降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银(yín)行业审查员已(yǐ)经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的(de)流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动(dòng)以前累积(jī)过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数量是其(qí)他银(yín)行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围(wéi)更广的问题(tí)，比(bǐ)如(rú)该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的(de)流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险(xiǎn)还被(bèi)评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行(xíng)的一(yī)系(xì)列规定，包(bāo)括压(yā)力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监(jiān)管一家(jiā)银(yín)行(xíng)对利率流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围(wéi)的(de)银行适用标(biāo)准和的(de)流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的(de)银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的(de)银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资(zī)本要求更好(hǎo)地匹(pǐ)配(pèi)其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美(měi)联储可能增加资本或(huò)流动性的(de)要求，或者限制股票(piào)回购、股息支付或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美(měi)国白宫当地时(shí)间4月28日的(de)声(shēng)明，美国总统拜(bài)登批准内华达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提(tí)供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可(kě)在成本分担(dān)的基础上提供给州(zhōu)政(zhèng)府和符合条件的地方(fāng)政府(fǔ)以及(jí)某些私人非营(yíng)利(lì)组(zǔ)织，用于(yú)受灾害(hài)影响地区的(de)应急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达(dá)成(chéng)原则性协议

　　据(jù)央视(shì)新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员(yuán)会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布(bù)，欧委会(huì)已与保加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯(sī)洛(luò)伐克(kè)就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克兰农中国人去巴基斯坦安全吗民的担忧。具(jù)体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针(zhēn)对乌农产(chǎn)品的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的(de)成员国农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子(zi)支(zhī)持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务(wù)部最新公(gōng)布(bù)的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预(yù)期及(jí)前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布的数据再(zài)度印证了美国通胀的(de)居高不(bù)下，这加大了美(měi)联储5月再次加(jiā)息的(de)可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美国短(duǎn)期利率期(qī)货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商(shāng)务部公布的一(yī)季度(dù)美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速(sù)较前(qián)值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布(bù)的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师张晨(chén)向(xiàng)期货(huò)日报记(jì)者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数(shù)据(jù)来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较去年(niá中国人去巴基斯坦安全吗n)四季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实(shí)了市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前(qián)欧(ōu)美银行(xíng)信用危机(jī)的尾部效应持(chí)续存在，金(jīn)融不(bù)稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度(dù)上削弱了(le)美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同(tóng)时(shí)增(zēng)加了下(xià)半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映核心个人(rén)消费支出在内的(de)一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份加息(xī)基本不存(cún)在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是年(nián)中美联(lián)储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随着此前银行业危(wēi)机(jī)的(de)爆(bào)发以及(jí)一季(jì)度经济的回(huí)落，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱(ruò)性以及下行压(yā)力(lì)已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅(fú)超过预期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行(xíng)政策选择(zé)时不得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威(wēi)尔表态(tài)或将更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪(xù)，强调对宏观(guān)风险的把(bǎ)控，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了(le)充分的(de)计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图(tú)和经(jīng)济展望(wàng)公布，因此会议重(zhòng)点在于(yú)利率决(jué)议声明及鲍威尔(ěr)的会后发(fā)言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变(biàn)化情(qíng)况，特(tè)别是(shì)能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而在会后(hòu)的新(xīn)闻发布会(huì)上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经(jīng)济(jì)与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货币政(zhèng)策(cè)以及银(yín)行业危机(jī)引发的信贷(dài)收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还(hái)是权益市场(chǎng)而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储会(huì)议需要关注三个(gè)方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目前(qián)金(jīn)融(róng)以及经济(jì)风(fēng)险的(de)判断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三是(shì)美联储未(wèi)来的(de)货(huò)币政策预期，比如(rú)是否透露下半(bàn)年将降(jiàng)息(xī)或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)美联储依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好会再度(dù)上升(shēng)，美元指数(shù)预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由(yóu)于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充分，预计加息(xī)结果不(bù)会(huì)引起市场较大(dà)波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易(yì)依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需(xū)要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面临较大的冲(chōng)击，相关(guān)风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于美联储货币(bì)政策迅(xùn)速转向的乐观预(yù)期(qī)出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)在(zài)利多、利(lì)空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角度来看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强化黄金资(zī)产储(chǔ)备(bèi)功能(néng)，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久不息(xī)。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是，市场和美联储对于(yú)后(hòu)续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧(rèn)性(xìng)犹存(cún)。“特别是就(jiù)业市场尽管过(guò)热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是新增非农(nóng)就业人数(shù)还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有(yǒu)可能造(zào)成通胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策(cè)前景预(yù)期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计(jì)，在(zài)5月美联储议(yì)息会议落地(dì)后的一段时间内，市(shì)场仍然会延(yán)续上述的(de)修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需(xū)在更多数据指引以(yǐ)及银(yín)行风险事件(jiàn)落地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调整(zhěng)，而(ér)在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一(yī)步”的决策思路。而市场对于年(nián)内降息的(de)乐(lè)观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美(měi)国(guó)经济是(shì)否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是(shì)全球贸(mào)易结算体系(xì)下(xià)美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚(máo)定的(de)是(shì)美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来(lái)越多的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产(chǎn)配(pèi)置的角度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金属作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已经表现(xiàn)出了一(yī)定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪对(duì)贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测(cè)，未能对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力的(de)回落(luò)压力(lì)。因此，他预(yù)计(jì)贵(guì)金属市场整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降息(xī)预期(qī)的修正或将带(dài)来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期(qī)宏观(guān)市场关键数(shù)据较多，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束(shù)后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决(jué)议落地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事(shì)件，加之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落(luò)企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资(zī)者(zhě)若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节(jié)后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)加明确的(de)方(fāng)向性行情，可根据美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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