美(měi)国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开(kāi)支将受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室(shì)数据(jù)，目(mù)前美(měi)国联邦(bāng)债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调整债务(wù)上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务(wù)上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也(yě)将重(zhòng)新回到(dào)美联储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美(měi)国(guó)政府(fǔ)债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资(zī)总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)前景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地(dì)区(qū)（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的(de)预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球资本市(shì)场并没(méi)有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明(míng)显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内(nèi)仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类(lèi)资(zī)产会(huì)呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显著受益。1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱p>

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联(lián)储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过(guò)债务(wù)上限法(fǎ)案，市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的(de)乐观预(yù)1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱期(qī)存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预计(jì)加息(xī)对(duì)市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的(de)工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债(zhài)市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可(kě)能(néng)促使(shǐ)美联储美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止加息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中美(měi)联(lián)储是否能进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)的(de)态(tài)度(dù)。

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