银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)35c到底有多大，35c是多少度(dù)跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期(qī)，由于(yú)市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的通胀，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系(xì)统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的(de)大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回(huí)落了(le)1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业(yè)银(yín)行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的(de)可(kě)能性(xìng)是较(jiào)小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也(yě)不(bù)会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控(kòng)的(de)风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑35c到底有多大，35c是多少，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们(men)最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美(měi)国经(jīng)济(jì)继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和收入(rù)状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年(nián)的去(qù)杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到(dào)降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前流(liú)出规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了(le)部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上的市(shì)场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持(chí)续，美联储(chǔ)的结(jié)果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与价格(gé)趋(qū)势(shì)的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的(de)位置(zhì)和(hé)时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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