金融(róng)界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民(mín)币存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本(běn绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人)市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银(yín)行下降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过(guò)去(qù)。再(zài)回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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