昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储(chǔ)户(hù)的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都(dōu)是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的(de)波(bō)动来自于另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的(de)经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么(me)会一下(xià)子(zi)那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的(de)“令(lìng)人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一(yī)个公(gōng)司的(de)情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否会继续购(gòu)买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择(zé)机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续(xù)往上(shàng)修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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