财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价(jià)累计最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗目前(qián)总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水(shuǐ)平(píng)，市场集中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进一(yī)步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过(guò)一段时(shí)间(jiān)的(de)此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出重庆(qìng)啤(pí)酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的销售权划(huà)归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域(yù)由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持(chí)续(xù)升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗(qí)下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等(děng)，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知(zhī)度或接(jiē)受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化(huà)完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤(p孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗í)酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目前行业(yè)格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者。

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