上市(shì)公(gōng)司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续(xù)20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出(chū)现因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退市，零违(wéi)约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债(zhài)划归(guī)为普通债(zhài)权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债(台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗zhài)退市(shì)，投资(zī)者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的(de)，其发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下(xià)跌估(gū)值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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