原(yuán)本(běn)被视为极其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)却(què)又一次集体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市(shì)企业(yè)营收取得(dé)了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造(zào)成了(le)不可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增(zēng)长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的(de)白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一(yī)个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收和(hé)利润(rùn)分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增(zēng)长的表现之(zhī)一(yī)是优势品牌正在持(chí)续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集(jí)中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)为产(chǎn)业经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显示，头部名(míng)酒企业基(jī)本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利(lì)润(rùn)也在(zài)2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元化(huà)，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的(de)另(lìng)一个特(tè)征是，在过去取(qǔ)得了(le)稳定增长(zhǎng)和(hé)快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端(duān)驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除高端一如既(jì)往强势以(yǐ)外(wài)，其(qí)中高端产品销量都以超两位数的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业不(bù)约(yuē)而同都在进行产品结构优化(龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业huà)。

　　也(yě)正是因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要(yào)，白酒技改扩产(chǎn)推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能(néng)的(de)释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都(dōu)是企业为(wèi)持(chí)续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走强，并且利(lì)用自身的品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于品类(lèi)和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入(r龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业ù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒(héng)强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变(biàn)成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家基础上(shàng)新增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规(guī)模来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯队，都是(shì)在各(gè)自省内(nèi)有一定话语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧，要(yào)么(me)像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产品升级和全(quán)国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表(biǎo)示是因为去(qù)年(nián)同期基数较高，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了策略(lüè)调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在(zài)2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了(le)228％。对此，金种子(zi)在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利(lì)率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮(liáng)液(yè)紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长基本(běn)都在两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上(shàng)反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的(de)合同负债(zhài)下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度(dù)末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论(lùn)员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩(jì)非常优秀(xiù)。但是(shì)我们(men)发现整个市场(chǎng)除了(le)茅台供不(bù)应求以(yǐ)外，其他产(chǎn)品都存(cún)在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明(míng)除茅台以外社会库存很大，对白酒发(fā)展来说(shuō)存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞表达了(le)同样(yàng)的(de)看法，他认为，随着国(guó)家经济(jì)面的恢复以及社会活动的(de)复苏(sū)，会(huì)加(jiā)速(sù)去库存，特别(bié)是名(míng)酒库存会(huì)得到(dào)很大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临(lín)不(bù)小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资(zī)者关系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问题(tí)时(shí)就谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来(lái)看，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在不(bù)断下(xià)降，白(bái)酒产业存量产能过(guò)剩是不争(zhēng)的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势(shì)之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需(xū)要(yào)时(shí)间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各(gè)环节都在努力，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟需库存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报(bào)中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜(shèng)出。

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