金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提(tí)问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何(hé)看待未(wèi)来(lái)的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民经济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶(jiē)段性的(de)，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回(huí)落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了CPI中(z美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗hōng)能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务(wù)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回(huí)升(shēng)，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部(bù)分大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季度(dù)货(huò)币政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元大(dà)关(guān)，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元(yuán)附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明(míng)显(xiǎn)基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺(quē)口有望(wàng)趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回(huí)升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持(chí)续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期(qī)波(bō)动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以(yǐ)企业(yè)中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖(tuō美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服(fú)务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一(yī)定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银(yín)金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信用派(pài)生自去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显快(kuài)于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月(yuè)开始持续(xù)回升(shēng)，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带(dài)来的经(jīng)济效应不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于(yú)房(fáng)地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪。疫情(qíng)政策(cè)调整(zhěng)，放大(dà)了(le)“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏(piān)消(xiāo)费(fèi)端(duān)的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带(dài)来的消(xiāo)费修(xiū)复(fù)持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积(jī)极”信号也(yě)在累积。美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗trong>地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小周期超调(diào)后的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能(néng)级(jí)城市需(xū)求。