四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观(guān)点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于(yú)推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策(cè)将继(jì)续对经济(jì)修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价小舞去掉所有衣服是什么样子的(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策(cè)的(de)走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半年货(huò)币(bì)政策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺小舞去掉所有衣服是什么样子的激消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具(jù)有结(jié)算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓小舞去掉所有衣服是什么样子的的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才(cái)会回(huí)升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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