投资：同样(yàng)受低基数(shù)提振，预计当月(yuè)总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右(yòu)。高频(pín)数据显示4月以(yǐ)来(lái)地产需(xū)求公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品较(jiào)3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏(zòu)也有所(suǒ)放缓。4月30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积(jī)较2021年(nián)同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行(xíng)；土地成交方面，4月(yuè)百(bǎi)城土地成交(jiāo)面(miàn)积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏(zòu)有(yǒu)所(suǒ)放缓，玻璃库(kù)存持续(xù)下行，截(jié)至4月28日玻璃(lí)库存较3月同(tóng)期下行(xíng)24.2％，同时(shí)水泥开工率/建(jiàn)筑(zhù)钢(gāng)材成交量环比较(jiào)3月同(tóng)期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看，我们(men)将(jiāng)重点关(guān)注：1）地(dì)产民(mín)企拿地及在手资金(jīn)情况(kuàng)能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新(xīn)开工能否回升(shēng)；2）地(dì)产(chǎn)销售动能能(néng)否再度上行。基(jī)建端，4月地方(fāng)新增专项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿元，对比(bǐ)3月(yuè)的(de)4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累食品价(jià)格下行：4月农产品(pǐn)批(pī)发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格(gé)小幅(fú)上行，核心(xīn)CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价(jià)格指数较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其中服装服饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可(kě)能继(jì)续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基(jī)数总体较高；另一方面，海外(wài)经济动能继续减弱(ruò)且内需(xū)仍待(dài)恢复，工业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属(shǔ)价(jià)格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速维持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比(bǐ)增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于(yú)3月(yuè)（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外，我国和(hé)亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体(tǐ)化(huà)产业链、需求链(liàn)的格局不(bù)断优(yōu)化，出口增长韧性可能超预期(qī)（参(cān)见《中国(guó)出口产业链的升级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计(jì)4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷(dài)款延续年初至(zhì)今的较强势头、购房需(xū)求回升背景下房(fáng)贷(dài)/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回(huí)升，政(zhèng)策性银(yín)行金融(róng)工具继续(xù)带动基建投(tóu)资和企业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资(zī)较(jiào)去年(nián)同期略有走弱(ruò)。财政方面(miàn)，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政收入增长(zhǎng)有望回(huí)升；财政支(zhī)出、尤其民生和(hé)基建相(xiāng)关支出有望(wàng)保持(chí)较快增长——预计(jì)政(zhèng)策性银行金融工具仍是近期准财政的主(zhǔ)要发力(lì)渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表(biǎo)的《增(zēng)长(zhǎng)动能环比走弱(ruò)、低基数(shù)效应(yīng)凸显》

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