2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增(zēngrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译g)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为毛(máo)利率最(zuì)低(dī)的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素(sù)影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的(de)改(gǎi)变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)等对中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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