5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强苏州区号是多少g>

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中具(jù)有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力(lì)的低(dī)估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需求复苏不(bù)及预(yù)期(qī)的(de)背景下(xià)，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确(què)定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将会得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的(de)采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的(de)背(bèi)景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量(liàng)的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。