银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承(chéng)担(dān)过(guò)多风险。目(mù)前(qián)可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来(lái)越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济(jì)数据，对(duì)美国经济(jì)衰(shuāi)退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带(dài)来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融(róng)机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通(tōng)胀水平预测(cè)下(xià)，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十(shí)年(nián)来的最(zuì)高水平进(jìn)一(yī)步回落(luò)多少这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球(qiú)知名(míng)机构的(de)基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风(fēng)险的(de)时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是(shì)“在(zài)下跌(diē)时不过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％中国哪里的莲子最好吃，沪(hù)镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现(xiàn)不一(yī)样(yàng)的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关(guā中国哪里的莲子最好吃n)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的(de)市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳中国哪里的莲子最好吃说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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