5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的(de)影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的(d如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉e)医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的(de)分化(huà)是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药(yào)企的(de)年化营收增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是(shì)最具有确(què)定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高端(duān)医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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