北京时间周五(wǔ)晚间，备受(shòu)关注的4月美国非农数(shù)据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断了(le)此(cǐ)前两个月连(lián)续环比下降的节奏；失业率(lǜ)继(jì)续下降至3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的平(píng)均小(xiǎo)时工(gōng)资环比(bǐ)上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视(shì)作利(lì)好的(de)是，美(měi)国劳工部(bù)将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续承压的美(měi)国地(dì)区银行(xíng)股也获得喘息的(de)机会。截至(zhì)发稿，周五盘(pán)前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄(huáng)金(jīn)短线急挫(cuò)逾10美元/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点；美国10年(nián)期国债收(shōu)益率(lǜ)上升9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约(yuē)收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分(fēn)析师周之云(yún)告诉(sù)期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)者，周五晚间(jiā赓续前行是什么意思，赓续前进的意思n)公布的非农数据远高于前值(zhí)且显著(zhù)偏离投行们预测的中值。此前公布的(de)ADP数据(jù)在3月(yuè)份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅度达到9个月(yuè)以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股期(qī)货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵(guì)金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融(róng)行(xíng)业(yè)持(chí)续裁员，但不断(duàn)下(xià)降却仍然高(gāo)企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对于新冠大流行前也(yě)有(yǒu)了有(yǒu)利的发展(zhǎn)，为就(jiù)业人(rén)数的(de)增长(zhǎng)提供了(le)5万—10万人(rén)的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该(gāi)对(duì)就(jiù)业数据(jù)保持一定的谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美(měi)国3月份的就(jiù)业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继(jì)续下降，为连续第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实(shí)指向了与(yǔ)其他(tā)劳动力(lì)市场数据相(xiāng)同的方向：劳动力市场(chǎng)正在降温。包括最近几周的(de)首次申请失业(yè)金(jīn)人(rén)数也(yě)呈(chéng)现上升趋(qū)势。”周(zhōu)之(zhī)云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认(rèn)为，加息会(huì)导(dǎo)致消费者信贷和企业融资成(chéng)本上升，进而迫使(shǐ)雇(gù)主削减支出包(bāo)括(kuò)裁(cái)员等，从(cóng)而减缓(huǎn)经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数据会(huì)让市(shì)场对于下半年货币(bì)政策放松进程有(yǒu)所改变(biàn)，进(jìn)而对商品的流动(dòng)性溢价部(bù)分(fēn)有所减少，但从中长期(qī)来看，美(měi)国(guó)会(huì)继续朝(cháo)着衰退的方(fāng)向前进，后市继续看好贵金属的(de)表(biǎo)现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预期将引导(dǎo)贵金属步入调整。对(duì)于(yú)贵金属而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高主要(yào)受益于其金融属性，尤其是(shì)市场预计5月(yuè)是美联储(chǔ)最后一次(cì)加(jiā)息，且预计9月之后(hòu)可能降息，这(zhè)导致(zhì)美元名义利率回(huí)落，在通胀温和回落(luò)的(de)情况下，美元实(shí)际利率有了(le)明显的下(xià)行(xíng)。”广州金控期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月(yuè)3日(rì)，美联储议息(xī)会议如期加息25个(gè)基(jī)点，将政(zhèng)策利率(lǜ)联邦基金(jīn)利(lì)率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者(zhě)发布会上的讲话暗示(shì)加息(xī)临近(jìn)尾声(shēng)，因(yīn)此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储(chǔ)会后声明表示(shì)，委员(yuán)会将密切关注未来(lái)发(fā)布的信息，并评估其对货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发(fā)布(bù)会上(shàng)表示，美联(lián)储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储(chǔ)是否结束加息需要看到通(tōng)胀明显回落。至于是否(fǒu)要开(kāi)始降息，需要看(kàn)到就业市场(chǎng)出现(xiàn)明显恶化(huà)。从历(lì)史经验来看，美联储(chǔ)加息看(kàn)通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从姗(shān)姗(shān)告诉(sù)记者(zhě)，美(měi)国(guó)银(yín)行业风波持续发酵、经济走弱(ruò)预期(qī)升温(wēn)叠加市场预期美联储年(nián)内或将降息，贵(guì)金属(shǔ)振荡偏强运行。美国(guó)就业数据超预期，美(měi)债收益率、美元指数走(zǒu)高(gāo)，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非农报(bào)告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至可(kě)能(néng)很快就需(xū)要降息，但就业市场并不(bù)配合，美国就业市场依然强劲，美(měi)联(lián)储(chǔ)可能(néng)在(zài)长时间内维(wéi)持高(gāo)利率。

　　光大(dà)期(qī)货贵金属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就(jiù)业(yè)数据(jù)和时薪增速全面超预(yù)期(qī)，表明美国当(dāng)前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这(zhè)也就意味着美联(lián)储可能会在较长时间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期或在短期提振美(měi)元指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美(měi)联储5月(yuè)会议加息25BP后(hòu)暗(àn)示停止加息，货币政(zhèng)策进入新阶(jiē)段，市场将(jiāng)加(jiā)大对下半(bàn)年降(jiàng)息的博(bó)弈，贵金属将获得提振而(ér)走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金(jīn)属研究(jiū)员叶倩宁(níng)表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停(tíng)止降(jiàng)息(xī)后的(de)表现来看，尽管此后(hòu)美国经济(jì)仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走(zǒu)低，但美联(lián)储并未再次加息，而(ér)贵(guì)金属则在美债(zhài)收益率持续下行的情况下(xià)，呈现振(zhèn)荡走强的(de)趋势(shì)。但(赓续前行是什么意思，赓续前进的意思dàn)当前情(qíng)况不(bù)同的是，通(tōng)胀率相对更高(gāo)，而(ér)黄金价格对降息并未(wèi)提前(qián)预期更多。

　　虽然目前(qián)距离降息(xī)仍有时间，美联储表(biǎo)示美国银行(xíng)系统仍健康并有弹性，但高利(lì)率环境下(xià)美国银行系统(tǒng)风险并未解除，在第(dì)一(yī)共和银行宣布被接管收购后，因银行业长期(qī)存在的弱点，又(yòu)有多家区域(yù)性银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在持(chí)续流出使(shǐ)银行融资(zī)成本(běn)正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实体经济蔓(màn)延(yán)，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不(bù)及(jí)预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投(tóu)资和(hé)库存对GDP拉动(dòng)转负，但(dàn)消费(fèi)的(de)拉动上(shàng)升反映(yìng)出一定的韧性。未来(lái)随着经济下行压(yā)力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数将持续承压，避(bì)险需求提振下，贵金属价格(gé)有望再(zài)创历史新高，长(zhǎng)线(xiàn)可维持逢(féng)低(dī)买入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来(lái)看，黄金(jīn)的需求实际上是明显下降(jiàng)的。世界黄金(jīn)协会(huì)公布的数据显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金(jīn)需(xū)求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央(yāng)行和中(zhōng)国消费者需求较高，但其余(yú)投资者购买量的减少抵(dǐ)消了这一增(zēng)长。其中对(duì)黄(huáng)金价格(gé)其关键作用的黄金投资需在一季(jì)度同比下降50％左右(yòu)，较(jiào)去年四(sì)季度(dù)有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币(bì)方面的黄金需(xū)求为(wèi)302.41吨，高(gāo)于去年同期的(de)287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨(dūn)。白银方面(miàn)，由于美国(guó)经济(jì)指标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品属性(xìng)更强的白银因需求(qiú)受经(jīng)济(jì)下(xià)行拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概(gài)率继续攀升(shēng)。世界白银协(xié)会(huì)预计2023年白银实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点在议息前(qián)已(yǐ)经(jīng)被充分计提，议(yì)息前的谨慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市(shì)场一度表现为极为(wèi)乐观，伦(lún)敦现货黄(huáng)金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行加(jiā)息(xī)靴子落地，且(qiě)银行(xíng)业风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属价格(gé)。此外(wài)，随着经(jīng)济走弱(ruò)预期升(shēng)温(wēn)，预计美联储下(xià)半(bàn)年大概率暂停(tíng)加息并(bìng)将进入降息周(zhōu)期，实际利率或将继(jì)续下行，贵金(jīn)属中长期仍具(jù)有较高配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希望(wàng)于美(měi)联储最(zuì)后一次(cì)加息落(luò)地然后转降(jiàng)息预(yù)期，从而(ér)刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋(qū)势的(de)可能(néng)性(xìng)。但当前美通(tōng)胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动作并没有结(jié)束(shù)，官(guān)员(yuán)们的讲(jiǎng)话仍(réng)偏鹰派，5％的(de)利率可能(néng)会(huì)维系较长一段时间(jiān)，且高(gāo)利率环(huán)境(jìng)到(dào)底会(huì)对经济和(hé)金融市场产生(shēng)怎样的影响也未可知，因(yīn)此在当前看多观(guān)点出奇一致，且海外看多头寸(cùn)比(bǐ)较(jiào)拥挤(jǐ)的情况下，对(duì)待金价节节攀高的(de)观点谨慎为上。

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