财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基(jī)准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占优。普(pm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸ǔ)益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多(duō)年(nm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸ián)来罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金(jīn)融(róng)市(shì)场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没(méi)有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的(de)理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价的理财(cái)收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíngm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸)业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利(lì)差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过(guò)大必(bì)然(rán)引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势的预(yù)期(qī)是一致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银行(xíng)人(rén)士对(duì)财(cái)联社记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率(lǜ)的(de)核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除(chú)，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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