5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的(de)营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医(yī)疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医(yī)联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾(jí)病(bìng)在(zài)市(shì)县范(fàn)围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接(jiē)下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的(de)建(jiàn)设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心(xīn禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思)血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设(shè)的(de)背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力(lì)。

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