公募基金交易(yì)结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模(mó)式(shì)和(hé)券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有期(qī)混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推出(chū)。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内(nèi)人士透(tòu)露，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其(qí)他(tā)券商、基金公司(sī)也在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模式迎(yíng)来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结(jié)算模(mó)式(shì)是(shì)最早出现也是(shì)最为成(chéng)熟(shú)的基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结(jié)算模式启动试点(diǎn)，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常(cháng)规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别由博道、易方达两家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司与广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券商也(yě)在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指(zhǐ)，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司进行交易申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上的(de)银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金(jīn)，每(měi)个交易日基(jī)金公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金(jīn)的(de)方式进行场内交易(yì)，券(quàn)商根(gēn)据已(yǐ)申报的交易(yì)额(é)度每(měi)日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品场内交(jiāo)易额度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基金(jīn)场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保留了(le)原先券商交易结算模(mó)式的(de)交易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资(zī)金(jīn)结(jié)算由托管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注(zhù)的托管(guǎn)资(zī)金归属艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机保管问题，一定程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公(gōng)司结(jié)算模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化(huà)的需求，也(yě)印证了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进(jìn)入更加成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模式备选可以(yǐ)有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益(yì)深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更多的(de)交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)突破(pò)了现行客户(hù)交(jiāo)易结算资金的(de)三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平(píng)安基(jī)金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令(lìng)对接，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交易交收(shōu)分(fēn)离：证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券；三(sān)是日终资(zī)金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种新的交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算模式(shì)，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势(sh艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机ì)？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购(gòu)赎(shú)回都(dōu)通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前(qián)端(duān)验资(zī)验券(quàn)，可有效防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结(jié)算(suàn)模式，有两方面好处：一是(shì)，加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功(gōng)能，优化交易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三(sān)方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控制两方面的(de)需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式体现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无(wú)需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环节(jié)，免去了(le)三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是(shì)集中于原来的(de)证券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实(shí)现的方(fāng)式是(shì)需要将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的(de)步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账(zhàng)户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风(fēng)险管理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买(mǎi)风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结(jié)算模式(shì)，该模式与托管人结算模(mó)式一(yī)致(zhì)，对(duì)投资(zī)组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备(bèi)付(fù)金(jīn)与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券(quàn)商三(sān)方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资(zī)组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加(jiā)日常投资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度(dù)较(jiào)高(gāo)，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类(lèi)业(yè)务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决等问题(tí)，初(chū)期或更多(duō)是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的(de)障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业(yè)务具备一定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商结算模式，这一模式(shì)可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会保(bǎo)持(chí)高度关注(zhù)，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)更有信心，认为这是一(yī)个基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢的(de)模式，有望成(chéng)为新(xīn)的(de)行业发(fā)展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务(wù)机构(gòu)客(kè)户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模(mó)块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托(tuō)管行(xíng)的(de)系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等多个环节需(xū)要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记(jì)者从业内了解到(dào)，也有一些(xiē)银行、券商对(duì)此也抱有积(jī)极(jí)态度，愿意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一模(mó)式(shì)走向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发生了重要(yào)变化，从单(dān)一模式(shì)走向券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管理人(rén)租(zū)用券商的交易(yì)席位直连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国结算进(jìn)行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及(jí)券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品(pǐn)类(lèi)型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平(píng)安(ān)基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券(quàn)结模(mó)式的(de)发展(zhǎn)。据一位业(yè)内人(rén)士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基(jī)金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得银(yín)行(xíng)渠(qú)道的(de)营销(xiāo)支持难(nán)度(dù)较大(dà)，券结模式能有效推(tuī)动券商和(hé)基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金(jīn)新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定一(yī)些(xiē)，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前(qián)是小公司(sī)为主(zhǔ)，现在也有一些大(dà)公(gōng)司陆续开始试(shì)水，以后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时(shí)基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时(shí)代：发展的(de)边际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入(rù)成(chéng)本较大、技术系统探(tàn)索较(jiào)困难”转变为“产品策略(lüè)与市场(chǎng)环境及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和(hé)证券公司会受益于这(zhè)一发(fā)展变化(huà)。

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