近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的(de)关(guān)键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯(chún)度的电子(zi)级(jí)磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)还与第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等(děkono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗ng)。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷(lín)酸kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户(hù)外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客户(hù)。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司(sī)的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及(jí)追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的(de)各(gè)项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子(zi)化学(xué)品销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电(diàn)子(zi)未来是(shì)否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股(gǔ)东为(wèi)国(guó)家集成电路基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待(dài)审核(hé)阶(jiē)段的合(hé)合信(xìn)息(xī)和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴(xīng)福电子处(chù)于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子(zi)达(dá)到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提(tí)的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成(chéng)本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材料的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业(yè)收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证(zhèng)建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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