四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理解流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点此次(cì)下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了(le)存款利率市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集(jí)中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及(jí)银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注(zhù)到的是(shì)国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释(shì)放了两大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社(shè)会利(lì)率水平(píng)，利(lì)好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要(yào)求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款介于定活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率计付(fù)利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结算和(hé)协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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