5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星yào)板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新(xīn)药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国(guó)内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中的增量(liàng)大(dà)部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投(tóu)资(zī)的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域(yù)平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为(wèi)县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本(běn)医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分(fēn)布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能(néng)力。

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