财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来(lái)看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元(yuán)。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加(jiā)成(chéng)本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南(nán)的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅(chàng)销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端(duān)议价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端(duān)化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)等主流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价(jià)，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年(nián)率先推(tuī)出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布(bù)的研报(bào)指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.5厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积1%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道(dào)超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者。

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