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双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资范(fàn)式之一：低估(gū)值、高(gāo)分红

　　低估值、高分红(hóng)，是包括能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商在(zài)内(nèi)的“中特估”方向最鲜明的(de)共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商PB估值分别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经历年(nián)初以来(lái)的大幅(fú)上涨后，当前(qián)这些板块估值仍处于历史平均水(shuǐ)平附近(jìn)。2）与此同时，能源链、“一带(dài)一路”和运营商股(gǔ)息率显著(zhù)高(gāo)于市场整体，较高(gāo)的分红也成(chéng)为其进可攻、退(tuì)可(kě)守的(de)重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策(cè)的持续支撑和催化

　　政策持(chí)续(xù)支(zhī)撑(chēng)和(hé)催化，成为“中特(tè)估”中“一(yī)带一路”和运(yùn)营(yíng)商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一(yī)路”十周年(nián)之际，从沙伊和解、中俄深化合作联合声明(míng)、中巴(bā)联合声明等，以及(jí)后续5月(yuè)召开在即的第三届“一(yī)带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利好(hǎo)不断，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来，数(shù)字经济上升(shēng)为国家(jiā)战略(lüè)，相关政策密集(jí)出台。今年国务院改组又新设(shè)国家数据局。运营商作为“数字(zì)经济”的(de)基础设双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义(shè)施，持续(xù)得到催化。

　　三、“中特估”投资(zī)范(fàn)式之三：景气修(xiū)复预期

　　2023年中国(guó)复苏+人(rén)民币升值的(de)全(quán)年宏(hóng)观主线(xiàn)驱动(dòng)盈(yíng)利能力修复，带(dài)动能源链整体(tǐ)性(xìng)上涨(zhǎng)。1）能源(yuán)产(chǎn)业链(liàn)作为(wèi)原材料高度依赖海外供应(yīng)、同时下游(yóu)需求基本集中在国内市场的(de)方向(xiàng)之一，将充分受益于人民(mín)币升(shēng)值(zhí)的宏观趋势。2）中国(guó)经济复苏，下游(yóu)领(lǐng)域(yù)需求预期回暖，能源产(chǎn)业(yè)链尤其(qí)是(shì)行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三(sān)条投资范式，“中特估(gū)”重(zhòng)点关注(zhù)哪些方(fāng)向？

　　除了(le)能源链、“一带(dài)一路”和运营商等(děng)之外，当(dāng)前我们建议关(guān)注机械（造船(chuán)）、交运（公路、铁(tiě)路、港口）、大型(xíng)银(yín)行等细分(fēn)方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的战略性产业之(zhī)一，近年来经历了(le)行业调整和产能过剩的困境(jìng)，但近期板块景气(qì)已在改善：一方面，随着全球航运(yùn)市场需(xū)求正在(zài)增长，带来包(bāo)括化学品船(chuán)与成品油轮船的(de)订(dìng)单大幅提升。另一方面，国企改革(gé)推动造船企业重(zhòng)组整合(hé)和产能(néng)优化之(zhī)下，国内船(chuán)舶制造业已在(zài)逐步实(shí)现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口）：五一期间(jiān)各项数据恢复良好。业绩确定性强(qiáng)，承(chéng)诺高分红，类债属性突出(chū)。经济增速(sù)下行，高速公路、铁路、港(gǎng)口资(zī)产稳健性凸显，业绩(jì)成长及确定性(xìng)较高。同时(shí)近几年，高速公(gōng)路及铁路板(bǎn)块(kuài)上市公司更加注重投(tóu)资人回报(bào)，多家公司发布股(gǔ)东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺(nuò)未来几年高分红水平，给投资人带来确定(dìng)性的高(gāo)股息回报。

　　双曲线虚轴的位置，双曲线双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义虚轴有什么意义rong>3）大(dà)型银(yín)行：经济(jì)复苏大(dà)背景(jǐng)下融资需(xū)求回暖，基本面有支撑，板块估值(zhí)也(yě)具备修复(fù)空间。2023年以来，信(xìn)贷需求连续三(sān)个月(yuè)超(chāo)预期(qī)回暖，在稳增长和扩投资的政策基(jī)调下，后续信贷、社(shè)融仍有(yǒu)望平稳增(zēng)长。此外，作为业绩稳定且(qiě)高分红的板块，当前银(yín)行PB估值处于(yú)2016年以(yǐ)来11.6％的(de)较低位置，修(xiū)复空间较大。