国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要(yào)经(jīng)济(jì)数据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也(yě)将召(zhào)开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银(yín)行(xíng)的(de)股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达(dá)成救助协(xié)议以维(wéi)持该银行(xíng)运营的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共(gòng)和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的官(guān)员正在与其他银行进行协调会议，为第一共(gòng)和银行(xíng)制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强(qiáng)银(yín)行规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日公(gōng)布(bù)的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难(nán)辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于该行自(zì)身风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美联储的审(shěn)查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为，银行业(yè)审查员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行(xíng)动(dòng)解决硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)越(yuè)来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的(de)确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的(de)措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三(sān)点都和(hé)美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错(cuò)误部(bù)分源于，特朗普(pǔ)执政时(shí)的金融(róng)业(yè)改革普遍放松了对中等银(yín)行(xíng)的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的(de)文化转变似(shì)乎导致联(lián)储的监(jiān)管变得更宽松。这(zhè)些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已经(jīng)确(què)定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭(bì)的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其(qí)他银(yín)行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该行多(duō)年来一直突破内(nèi)部风险限制，其(qí)采用的(de)流动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利(lì)率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适(shì)用于资产超过(guò)千亿美元银行的(de)一系列规定，包(bāo)括压力测试和(hé)流动(dòng)性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银(yín)行强化(huà)适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大(dà)范围的银(yín)行适用标(biāo)准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估(gū)，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广(guǎng)泛的(de)银(yín)行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划(huà)和(hé)风险管理不足的(de)公司，美联储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消(xiāo)息，根据美(měi)国(guó)白宫(gōng)当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声(shēng)明，美(měi)国总统拜登批准内华(huá)达州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明，他下(xià)令(lìng)为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成(chéng)本分担的(de)基础上提供给州政府和符合条件的地方(fāng)政府(fǔ)以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协(xié)议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东(dōng)布罗(luó)夫(fū)斯基斯(sī)对(duì)外宣布(bù)，欧委(wěi)会(huì)已(yǐ)与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰(lán)农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤回针(zhēn)对(duì)琪琪格蒙语什么意思乌农产品的单(dān)边(biān)措施。从(cóng)欧(ōu)盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实(shí)施保障措施(shī)。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员(yuán)国(guó)农民(mín)提(tí)供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花(huā)籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步(bù)确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美(měi)联(lián)储青睐的(de)通(tōng)胀指标之一。此次公(gōng)布(bù)的(de)数(shù)据再度印(yìn)证了美国通(tōng)胀的居(jū)高(gāo)不下(xià)，这加大了美(měi)联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货(huò)小幅下跌，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美(měi)国商务部公布的(de)一季(jì)度美(měi)国宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而(ér)同(tóng)日(rì)公布的(de)一季度核心PCE物价指数(shù)年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企的(de)滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同比数据来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速较去年四(sì)季(jì)度0.9％的(de)增(zēng)速出现(xiàn)明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场对于美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应(yīng)琪琪格蒙语什么意思持续存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加了下半年(nián)美联(lián)储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核(hé)心个人消费支(zhī)出(chū)在内(nèi)的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年(nián)中美联(lián)储的政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货(huò)币政策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随着(zhe)此前银行业(yè)危(wēi)机的爆发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回落，美(měi)国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持(chí)续增加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示(shì)出核(hé)心(xīn)通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味(wèi)着进行政(zhèng)策(cè)选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联(lián)储5月大(dà)概率将会(huì)保(bǎo)持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更加注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态(tài)度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的(de)计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议(yì)并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经(jīng)济展(zhǎn)望(wàng)公布，因(yīn)此会议(yì)重点(diǎn)在于利(lì)率决(jué)议声明(míng)及(jí)鲍威(wēi)尔的(de)会(huì)后发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决(jué)议(yì)声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整(zhěng)变化(huà)情况(kuàng)，特别是能否出(chū)现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与(yǔ)通胀前景、后续货币(bì)政策以(yǐ)及银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还(hái)是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要关注(zhù)三个(gè)方(fāng)面：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其愿意(yì)容(róng)忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三是美联(lián)储未来的(de)货币政策预期，比如是否透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美元(yuán)指数(shù)预(yù)计显著(zhù)下(xià)行(xíng)，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会议(yì)上需要重点关注美联(lián)储声明以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对未来政策(cè)路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美(měi)联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出了(le)6月(yuè)仍将加息(xī)的(de)倾向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击(jī)，相(xiāng)关(guān)风险资产有意外下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观(guān)预期出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市(shì)场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整(zhěng)，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因(yīn)素间来回(huí)拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而未决以及(jí)银行业风(fēng)险事件余(yú)波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度来(lái)看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮(c琪琪格蒙语什么意思háo)”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之(zhī)间(jiān)的预(yù)期差，以及美(měi)国(guó)经济(jì)层面(miàn)的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是(shì)失业率指标(biāo)，还(hái)远(yuǎn)未触及经济衰退(tuì)以(yǐ)及美联储货币政策转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极有可(kě)能造成通胀回(huí)归波折反复，进而引发美联(lián)储货币政策前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息(xī)会议落地后(hòu)的一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调整(zhěng)，而在此之(zhī)前预计仍会延续(xù)当前(qián)“走一步看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐(lè)观预期的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前(qián)贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济(jì)是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下美(měi)元的趋势(shì)压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的(de)是美债实际(jì)利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美(měi)元结算体系的变化使得贵(guì)金属获得(dé)了越来越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场已经表现出了一定程(chéng)度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经(jīng)济下(xià)行以及欧美(měi)银(yín)行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测(cè)，未能对贵(guì)金属形成有力(lì)的(de)回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联(lián)储降息(xī)的预(yù)期(qī)仍大(dà)幅领先美联(lián)储(chǔ)的(de)官方预期，预计(jì)在高(gāo)通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期(qī)的修(xiū)正(zhèng)或(huò)将带来(lái)金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示(shì)，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏观市场关键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜起(qǐ)伏，同时(shí)基本面因素(sù)也(yě)多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结束(shù)后，市场(chǎng)将直面美联储(chǔ)5月(yuè)利(lì)率决议落地，他预(yù)计(jì)美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债(zhài)务上限问题悬(xuán)而未决(jué)，投(tóu)资(zī)者要防止过分(fēn)押注引发(fā)的风险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵(guì)金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这(zhè)一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带(dài)来(lái)冲击(jī)。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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