来源：高瑞东宏(hóng)观笔(bǐ)记

　　核心观点

　　本周(zhōu)聚焦(jiāo)：

　　一季度，国内经济回(huí)暖主要缘于疫后复苏红利驱动，表现(xiàn)为生产(chǎn)恢(huī)复推动出口形势好转，出行需(xū)求释放(fàng)催化(huà)下游消费回暖。从行业表现看，制造业从(cóng)去年(nián)四季度的“量(liàng)价齐跌(diē)”转向“量(liàng)升价(jià)跌”，企业(yè)或从(cóng)主动去库(kù)转向被动去(qù)库。从景(jǐng)气(qì)度边际表现看，下(xià)游消费制(zhì)造>；中游装备制造>；上游原材料加工；服务业中，交通运输、住宿餐饮、房地产(chǎn)等线下活动回暖，但距离疫情前仍有一定差距。

　　向前看，考(kǎo)虑(lǜ)到疫后经济脉冲式修复(fù)放缓、海外总需求回落预期(qī)逐步兑现(xiàn)，消费回暖和产(chǎn)业升级将成为推动下(xià)一阶段国内经(jīng)济复苏(sū)的主线。

　　制造(zào)业、服务(wù)业(yè)是驱动一季度经济复苏的(de)主因

　　从(cóng)一季度GDP表现(xiàn)看，制造业，交通(tōng)运(yùn)输、房地产等行业景(jǐng)气度明显提升，而建筑业景气度(dù)回落，与(yǔ)年初出(chū)口数据好转、服务消费快速恢复、房地产销(xiāo)售回暖(nuǎn)而投资疲弱的特点相(xiāng)一致。

　　从(cóng)制造业内部来(lái)看，今年3月，制造业各(gè)行业景气度普遍回暖，多(duō)数(shù)从(cóng)去年12月的(de)“量价齐(qí)跌”转入“量升价跌”，指向经济复(fù)苏初期，供(gōng)给端修复好于(yú)需求端，行业整体(tǐ)去(qù)库进(jìn)程尚未结束。从行业景气度边际改善(shàn)情况来看(kàn)，下游消费制造(zào)>；；；中游装备制造>；；；上游原(yuán)材料加工，煤炭行业景气度(dù)表(biǎo)现为高位(wèi)放缓。

　　下(xià)游(yóu)消(xiāo)费制造(zào)行业中，与出行、地产后周(zhōu)期相关(guān)的酒饮料茶(chá)、纺织服装(zhuāng)、文教娱(yú)、烟草(cǎo)、家具制造行(xíng)业景气度较高，部分行(xíng)业表现为“量价(jià)齐升”。

　　中(zhōng)游装备制(zhì)造(zào)业行(xíng)业(yè)景气度居(jū)中(zhōng)，表现为“量升价跌”。从“量”维(wéi)度看，电气(qì)机械、专用设(shè)备(bèi)、运输设备>；；；汽车制(zhì)造、金属(shǔ)制(zhì)品>；；；通用设备、电子设备。

　　上游原材料加工行业(yè)景(jǐng)气度改(gǎi)善幅度最弱，由于(yú)行业(yè)库存水平(píng)偏高，多数行业(yè)仍然(rán)受到(dào)价格下跌(diē)的困扰，表现(xiàn)为“量(liàng)升价跌”。从“量”维(wéi)度看，有色金属>；；；黑(hēi)色(sè)金属、非金属矿(kuàng)物>；；；石(shí)油石(shí)化行业。

　　消费回暖和产业升级或是推动下(xià)一阶段经济(jì)复苏的主线

　　一季度，国内(nèi)经济复苏主要受益于疫后复苏(sū)红利驱动。需求方(fāng)面(miàn)，出行类(lèi)消(xiāo)费(fèi)快速复(fù)苏，前期(qī)积压的购(gòu)房(fáng)、服务消费需求得以释放；供给方(fāng)面，国(guó)内复工复产加快推进，生(shēng)产端快速恢复，是(shì)推动(dòng)年初出口(kǒu)数据好转的重要原(yuán)因。

　　进(jìn)入3月(yuè)，经济(jì)复苏节奏有所放缓(huǎn)，指向疫后复苏红利驱(qū)动边际(jì)转弱，随着未来(lái)海外总需求回(huí)落的预期逐步(bù)兑现，后续驱(qū)动国内(nèi)经济增长的线(xiàn)索，大概率(lǜ)来(lái)自于(yú)消费回暖和产业(yè)升级(jí)两条(tiáo)主线。

　　一是，一季度居民收入(rù)向上修复，消费(fèi)倾向明(míng)显回(huí)升，已经高于2020-2022年疫情期间水平，同时信(xìn)贷数据指(zhǐ)向居(jū)民“去杠(gāng)杆”势头缓(huǎn)和，未(wèi)来消费回暖的确定性进(jìn)一步(bù)增强。预计交通、住宿、餐饮、娱(yú)乐等服务消(xiāo)费有望持续修复，家(jiā)电(diàn)、家具、纺(fǎng)服等(děng)与(yǔ)出行及地(dì)产后周期相关(guān)的可选(xuǎn)消费也有望(wàng)进一步回(huí)暖。

　　二是，产业升级(jí)路径驱动下(xià)，汽车和“新(xīn)三样”产品出口优势增强，有望维持出口韧性；随着下游消(xiāo)费稳步(bù)修(xiū)复、二季度PPI同比触底回升，制(zhì)造业企(qǐ)业盈利有望向(xiàng)上(shàng)修复，企业将从主动去库逐步转(zhuǎn)向(xiàng)被动(dòng)去库、主动补库，设备(bèi)投资需求(qiú)有(yǒu)望改善，推(tuī)动中游装备制造景气度维(wéi)持高位。

　　风险提(tí)示：国内(nèi)经济恢复力度(dù)不(bù)及预期；海外需求超预期回落。

　　一、节(jié)后消(xiāo)费降温，带动CPI涨(zhǎng)幅明显回落

　　一(yī)、本周聚焦：疫(yì)后经济(jì)复苏有哪些结构(gòu)性特征？

　　1.1 制造业、服务业(yè)是(shì)驱动一(yī)季度经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)主因

　　一季度(dù)我(wǒ)国GDP总量实现超预期(qī)增长，指(zhǐ)向疫后复苏背景下，国内经济企(qǐ)稳回升。但(dàn)不同于海外(wài)国家疫后复苏的(de)规(guī)律，本轮国内疫(yì)后复苏发(fā)生在外需(xū)回落(luò)、国(guó)内经济转向高(gāo)质量发展(zhǎn)、居民(mín)前期“去杠杆”的过程中，因此驱动疫(yì)后(hòu)经济复苏的力量并不均衡，行业分(fēn)化特(tè)征明显(xiǎn)。因(yīn)此，我们重点从行(xíng)业层(céng)面，观测当前各行业景气度水平。

　　从GDP不变价观测各(gè)行(xíng)业(yè)表现来看，今(jīn)年一季(jì)度制造业、交通运输业、房地(dì)产(chǎn)业(yè)景气度明显提升(shēng)，而建筑业景(jǐng)气(qì)度回落，与年(nián)初(chū)出(chū)口数(shù)据(jù)好转、服务(wù)消费快速(sù)恢复、房地产销售回暖而投资疲弱的情况相一致。

　　我们(men)以(yǐ)2019年为基期计算各年份的(de)复(fù)合增速，观察各行业(yè)增加值(zhí)变化(huà)。

　　今年一季度第一产(chǎn)业增加(jiā)值增速为3.6％，低于去年四季度的4.9％，但仍高于2019年(nián)、2020年全年增速，与近年(nián)来加(jiā)快(kuài)建设农业强国，推进农(nóng)业农村现代化的(de)目标有关。

　　今(jīn)年一季度第(dì)二产业增加值(zhí)增速升至5.4％，高(gāo)于去年四季度(dù)的4.4％。其中，制造业迎来较(jiào)快(kuài)复苏，增加值增(zēng)速提升至5.9％，高于去年(nián)四季度的4.7％，但低于2021年全年增速，与去年下半年之后外需转(zhuǎn)弱、居民商(shāng)品消费(fèi)恢复(fù)偏(piān)慢有关。而(ér)建筑(zhù)业景气度明显回落，增加值增速回(huí)落至1.9％，低于去年四季度的3.1％，主要受房地产新开(kāi)工拖累。

　　今(jīn)年一(yī)季度(dù)第三产业(yè)增(zēng)加值增速小幅(fú)升(shēng)至4.7％，略(lüè)高于去(qù)年四(sì)季度的4.6％，但相较(jiào)疫情前仍存在产(chǎn)出缺口。其(qí)中(zhōng)，受益于(yú)居(jū)民出行活动恢复，交通(tōng)运输、仓储(chǔ)和邮政业增加值增速明显(xiǎn)提升，自去年四(sì)季(jì)度的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全(quán)年增速；住宿和餐饮业增(zēng)加值增(zēng)速小(xiǎo)幅回升，尽管高于疫情三年来的平(píng)均增速，但绝对水平(píng)不(bù)及2019年，指向供给水平(píng)恢复较慢。而(ér)受益于新房和二手房销(xiāo)售回(huí)暖，今年一季度房地(dì)产(chǎn)业增加值增速回正至2.3％。

　　1.2 制造业领域(yù)复苏分(fēn)化(huà)，中下游改善幅(fú)度好于上游(yóu)

　　对(duì)于行(xíng)业景气度的观测(cè)，我们采用量（各行业工业增加值增速）与价格（各行业工业品价格增速）分别作为供需的衡量指标(biāo)。主要选取28个主要行业(yè)自2019年以(yǐ)来的月度数据，首先(xiān)将(jiāng)各(gè)行业增加值增速调整为以2019年为基期的复合增速(sù)，其次计算(suàn)2019年-2023年3月，每(měi)月(yuè)的增加值(zhí)增速和PPI增(zēng)速的分位数水平，通过对比2022年12月和2023年3月的分位数水平，捕(bǔ)捉其边际变化。

　　今年3月(yuè)，制造业各(gè)行(xíng)业景气(qì)度出现普遍回暖，多数(shù)从去年(nián)12月(yuè)的“量价齐(qí)跌”转入“量(liàng)升价跌”，指向经济复苏(sū)初期，供给端修复好于需求端(duān)，行业整体去库进程(chéng)尚(shàng)未结(jié)束。从行业景气度边(biān)际(jì)改(gǎi)善情况来看，下游(yóu)消费制造>；；；中(zhōng)游(yóu)装备制造(zào)>；；；上(shàng)游原材料加(jiā)工，煤炭行业景气度呈现高位放缓情(qíng)况(kuàng)。

　　下游消费制(zhì)造行业中(zhōng)，与出(chū)行、地(dì)产后周期相关的行业(yè)景气度最高，部(bù)分行(xíng)业步入“量价齐升”阶段。今年3月(yuè)，与(yǔ)居民(mín)外出消费相关的，酒饮料(liào)茶、纺织(zhī)服(fú)装、文教娱乐的量(liàng)价(jià)分位数水(shuǐ)平(píng)均处(chù)在高景(jǐng)气度区间，烟草、家具(jù)制造行业(yè)也呈现“量价(jià)齐升”的特征(zhēng)；食品制造景(jǐng)气度有所回(huí)落，农副(fù)加(jiā)工(gōng)行业表现为“量(liàng)价齐跌”，食品制造行(xíng)业表现为“量(liàng)升价跌(diē)”，二者价格下(xià)跌主要(yào)与(yǔ)高库存水平(píng)有关(guān)，今年2月，库(kù)存同比均处在2016年(nián)以(yǐ)来90％以上分位数水平；而随(suí)着防疫需求的降温，医(yī)药(yào)制造业景气度有所回落，表现为“量跌价(jià)平”。

　　中游装备(bèi)制造业行业景(jǐng)气度居中，均表现为“量升价跌”。一方面与原材料成本下跌有关，另一方面，也(yě)与年初外需表现好于内需(xū)，部分行(xíng)业仍在去库进程有关。其(qí)中，电气机械、专用设备、运输设备(bèi)工业增加值增速改善幅度最(zuì)大，受益于国(guó)内(nèi)产业升级、出(chū)口优势带来的韧性驱动；其次是汽车(chē)制造、金属制品，改(gǎi)善幅度(dù)最弱(ruò)的(de)是通用设备(bèi)、电子设备，与房地产(chǎn)新开工强度较弱、消费电(diàn)子行业(yè)周期性走弱有关(guān)。

　　上游原材料加工行业景气(qì)度改(gǎi)善幅度偏弱，由于行业库(kù)存水平偏高，多(duō)数行业仍受(shòu)制于价(jià)格下(xià)跌的(de)困扰，表现为“量升价跌”。其中(zhōng)，有色金(jīn)属(shǔ)行业(yè)生产端(duān)改善幅度最大，3月增(zēng)加值增速位于2019年以来70％分位(wèi)数水平，但受全球大宗商(shāng)品(pǐn)下(xià)行周期影响，价格依旧承压；随着年初建筑业施(shī)工回暖，相关的黑色金属、非(fēi)金属(shǔ)制品景(jǐng)气度提升，但(dàn)由于库存水平(píng)偏高(gāo)，价格(gé)仍处在下跌区间(jiān)，拖累整体盈利水平(píng)；石化链(liàn)条行业生产水(shuǐ)平普遍(biàn)回暖(nuǎn)，但分位数(shù)水平仍处(chù)在50％以下的(de)景气(qì)度偏(piān)低区间，今年由(yóu)于(yú)能源危机缓解，产品(pǐn)价格相较去年同(tóng)期(qī)也出现(xiàn)普(pǔ)遍下(xià)跌。

　　煤炭开采景气度仍处在高位(wèi)，但出(chū)现(xiàn)边际(jì)放缓，生产及价格水平同步回落。这与去(qù)年以来行业产能持续扩张有关，今年2月，煤炭开采产成(chéng)品(pǐn)库存同比处在2016年以来94％分(fēn)位数水平。

　　1.3 消(xiāo)费(fèi)回暖和产业升级(jí)或(huò)是推动(dòng)下一阶段经济复苏的主线

　　一季度，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏主(zhǔ)要(yào)受(shòu)益于疫后复(fù)苏红利。一(yī)方(fāng)面，消(xiāo)费场景(jǐng)恢复(fù)后，出(chū)行类消费(fèi)快速复苏(sū)，前期积压的购房、服务(wù)性需(xū)求得以释(shì)放；另一方面，国内复工复(fù)产加(jiā)快推进，保证供(gōng)给(gěi)端的快(kuài)速(sù)恢复，是(shì)推动年初(chū)出口数据好转的重要原因(yīn)。

　　进入(rù)3月，经济(jì)复苏节奏有所放缓，指向疫(yì)后红利释(shì)放效果(guǒ)转(zhuǎn)弱，随着未来海外总需求回落的(de)预(yù)期(qī)逐(zhú)步兑现，后续驱动国内经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的线索，大概率来自于消费回暖和产业升级两条主线。

　　一是(shì)，随着居(jū)民收入提升和消费意愿改善，未来消费回暖的确定(dìng)性进一步(bù)增强，交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮、娱乐等服(fú)务消费，以及家电、家具、纺服等可选(xuǎn)消费景气度均有(yǒu)望提升。

　　从一季度居民收入(rù)和消(xiāo)费数(shù)据看，居民收入(rù)增(zēng)速提升，消(xiāo)费倾向开始回升，已经高于2020-2022年，但尚未修复至疫情前水(shuǐ)平(píng)。以2019年(nián)为基期的(de)复合增(zēng)速看，今年(nián)一季(jì)度，全国居民人均可支配收入增速提升(shēng)至6.4％，高于(yú)去年四季(jì)度的5.6％，居(jū)民人均消费支出增速提升至5.0％，高于去年(nián)四季度的3.0％。一季度居民(mín)平均消费倾向(xiàng)为(wèi)62.0％，已经高于2020-2022年同期均值(zhí)60.9％，但距离2019年同期的(de)65.2％仍有一(yī)定差距。未(wèi)来随着服务业恢复持续向好，有望带动相关就业岗位加快恢复，进一步(bù)提振居民消费意愿。

　　从(cóng)居(jū)民存贷款数据看(kàn)，居民储(chǔ)蓄意愿有所(suǒ)减弱，消费和投资信心正在筑底(dǐ)。今年以来，居民储蓄意愿有所减(jiǎn)弱(ruò)，“去杠(gāng)杆”势头缓和。从(cóng)存款数(shù)据看，3月居(jū)民新增存(cún)款同比增量降至(zhì)2051亿元，低于1-2月9375亿元(yuán)的同比增量均(jūn)值，也低(dī)于2022年6617亿(yì)元的月均同比增量。从贷款数据(jù)看，3月居民(mín)部门新(xīn)增净融资同比多(duō)增4859亿元，其中，短期信贷同比多增(zēng)2246亿元，中长期信贷同比多(duō)增2613亿元(yuán)。居民部(bù)门(mén)新增(zēng)净融资(zī)连续2个月维(wéi)持(chí)同比扩张，指向居民预期(qī)可(kě)能正在筑底，“去杠杆”势头开始放(fàng)缓。今年第一季度城镇储户问卷调查结果显示(shì)，倾向于“更多储蓄”的居民占(zhàn)58.0％，比上季(jì)度减(jiǎn)少3.8个百分点；倾向(xiàng)于(yú)“更多消费”和“更多投资”的居民分别(bié)占23.2％和18.8％，均分别高(gāo)于(yú)上(shàng)季度的22.8％、15.5％，同样也指(zhǐ)向(xiàng)居(jū)民储(chǔ)蓄意愿降低、消费和投资(zī)意(yì)愿提升。

　　二(èr)是，产业升级路径驱动(dòng)下，汽车(chē)和(hé)“新三样”产品出口优势(shì)增强，以及(jí)相关行(xíng)业设备投资更新，有望推(tuī)动(dòng)中游装备(bèi)制造景气(qì)度维持高位。

　　一方面，今年(nián)一季度(dù)国内(nèi)出(chū)口(kǒu)数据(jù)回暖，除与欧美供需缺口短(duǎn)期走阔、国内复工复产加(jiā)快推进外，也(yě)受益(yì)于RCEP政策红利持续释放，以及汽车和“新三样”产品(pǐn)出(chū)口优势(shì)增强。今年在(zài)海外总需求回落背景下，我国与RCEP国家贸易往(wǎng)来加强、以及新能源(yuán)产品优势强化，有望维持装备制造领域出口韧性。

　　另一方面，企(qǐ)业(yè)盈(yíng)利下滑和库存高位，对(duì)制造业投资扩产造成(chéng)一定压力。但随着下游消费稳步修复、二季度PPI同比触底回升，制造业企业盈利有望向上修复。目前(qián)看(kàn)，电气(qì)机械等装备制造业去库进程已进入下半场，今年1-2月(yuè)专用(yòng)设备(bèi)、通(tōng)用设(shè)备产成品(pǐn)库存增速呈现触底(dǐ)反(fǎn)弹。随着需求回暖、盈利修复(fù)，企业将从(cóng)主(zhǔ)动去(qù)库逐步转(zhuǎn)向被动(dòng)去库、主动补(bǔ)库，设备投资(zī)需求将(jiāng)随(suí)之提(tí)升。

　　二、海(hǎi)外观察

　　2.1金融与流动性数据(jù)：各(gè)国(guó)国债收益(yì)率多数上行

　　美(měi)国10年期国债收益率上行(xíng)。本周（截至4月21日(rì)）美国10年期国(guó)债收益(yì)率(lǜ)3.57％，较(jiào)上周末上行5BP，其中通胀预期(qī)较上(shàng)周下行2BP，实(shí)际收(shōu)益率1.29％，较上(shàng)周末上(shàng)升7BP。法国10年期国(guó)债收(shōu)益(yì)率(lǜ)较上周末上行(xíng)5BP至2.99％，德国10年期国债收益率(lǜ)较上周末上行7BP至2.44％，日本(běn)10年期国债收益率较上周末上行2BP至0.48％（截至4月(yuè)20日），英(yīng)国10年(nián)期国债收益率较(jiào)上周末上(shàng)行20BP 至3.86％（截至4月(yuè)19日）。

　　美国10y-2y国债收益率利差收窄。本(běn)周美(měi)国10年期和2年(nián)期国债期(qī)限利(lì)差为-0.60％，较上周下行4BP。美(měi)国AAA级企业期权调整(zhěng)利差较(jiào)上(shàng)周(zhōu)末持平为0.55％，美国高收益债(zhài)期权调(diào)整利差(chà)较上周末上行11BP至4.54％（截至4月(yuè)20日(rì)）。

　　2.2全球市(shì)场：全(quán)球(qiú)股(gǔ)市涨跌分化，大宗商(shāng)品价格(gé)普跌

　　全(quán)球股市(shì)涨跌分化。本周（4月17日至(zhì)4月21日），欧洲股市(shì)普涨(zhǎng)，法国CAC40、英(yīng)国富(fù)时(shí)100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大利(lì)富时MIB下跌0.45％。美(měi)股全线下跌，标普500、道琼斯工业指数、纳(nà)斯(sī)达克指数分(fēn)别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化(huà)，俄罗斯RTS、新(xīn)西兰标普50、日(rì)经225分(fēn)别上涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综(zōng)合指数、上证指数、恒生(shēng)指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中，LME铝(lǚ)上(shàng)涨0.71％，其余大宗商品价(jià)格普跌。COMEX黄金、COMEX白(bái)银、CBOT小麦、LME铜(tóng)、SHFE螺纹钢、CBOT玉(yù)米、CBOT大(dà)豆(dòu)、DCE焦(jiāo)炭、LME锌、DCE焦煤(méi)、ICE布(bù)油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油(yóu)分别下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加(jiā)息步伐或(huò)将继续

　　4月19日，美联储(chǔ)褐皮(pí)书公(gōng)布，显示近几周美(měi)国经济增长陷入停滞，通胀(zhàng)和招聘活动放缓，信贷渠道变(biàn)窄。褐(hè)皮(pí)书(shū)称，最近几周美(měi)国总(zǒng)体经(jīng)济活动几乎(hū)没有(yǒu)变化(huà)，几个辖区指出在不确定性增加和对(duì)流动性的担(dān)忧加(jiā)剧之际(jì)，银行(xíng)收(shōu)紧了贷款标准。近(jìn)期(qī)美国总体物价水平温和上升，但价(jià)格上涨速度或有所(suǒ)放(fàng)缓。

　　美联储(chǔ)官员表示为应对(duì)高通(tōng)胀，加息(xī)步(bù)伐或将(jiāng)继续。4月21日，美(měi)联储哈(hā)克称，需(xū)要(yào)进一步(bù)收紧政策来应(yīng)对高通胀，加息结(jié)束后美联(lián)储将(jiāng)需要在一段时(shí)间内(nèi)维(wéi)持(chí)利率(lǜ)稳(wěn)定。同日美联(lián)储梅斯特表(biǎo)示，预(yù)计今年货币政策将需要(yào)进(jìn)一步进入(rù)限制性区域，终端利率或将(jiāng)高于5％，具体取(qǔ)决于经(jīng)济(jì)和(hé)金融(róng)形势(shì)的发展。

　　欧洲央(yāng)行货币政策会议纪(jì)要公布，绝大多数委员(yuán)同意将利率上调(diào)50个(gè)基(jī)点。4月20日公布(bù)的(de)欧洲央行会议(yì)纪要显示，货币(bì)政策在(zài)降(jiàng)低通胀方面仍有一段路(lù)要走，一些(xiē)委员认为整体而言(yán)通胀风险倾向于上行(xíng)。金融市(shì)场紧张局势被(bèi)视为(wèi)经济和(hé)通(tōng)胀前景重大不确定性的来源。然而除非形势显(xiǎn)著恶化，否则金(jīn)融市场的紧张局势不太可能从根本上(shàng)改变欧洲央行(xíng)管(guǎn)理委员会(huì)对通(tōng)胀前景的评(píng)估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯(xīn)片法案”落地；美财长(zhǎng)耶伦强调美(měi)国“国家安全”

　　4月(yuè)18日，欧洲理事(shì)会和欧洲议会通(tōng)过了(le)一项临时(shí)政(zhèng)治协议，就涉及430亿欧(ōu)元补(bǔ)贴(tiē)的《The EU Chips Act》最终版本达成(chéng)一致。法(fǎ)案目标(biāo)是到2030年(nián)，欧盟拟动用(yòng)430亿(yì)欧元资金(jīn)提振半导体(tǐ)行业，以将(jiāng)欧盟占全球(qiú)半导体制造市场的份(fèn)额从10％提升(shēng)至至(zhì)少20％；大幅提(tí)升芯片制造工(gōng)艺，建立(lì)欧盟的半导体供应(yīng)链，并(bìng)与(yǔ)美国和亚洲同行竞争。

　　4月(yuè)20日，美(měi)国(guó)众议院(yuàn)议(yì)长(zhǎng)麦卡锡表(biǎo)示(shì)，正在推(tuī)出一份债务(wù)上限相关(guān)立(lì)法措施。白宫需(xū)要开始(shǐ)就债务上限进(jìn)行谈判；众议院(yuàn)共(gòng)和党(dǎng)希(xī)望(wàng)提(tí)高(gāo)债务上限并削减支出；正在推(tuī)出一份(fèn)债务(wù)上(shàng)限相关立法措施；债务法案将设(shè)法(fǎ)收回(huí)未使用的防疫资金用(yòng)于日常(cháng)开支(zhī)；法案将减少对(duì)国税局的拨款，并结束绿(lǜ)色产业补贴措(cuò)施。

　　4月20日，美国(guó)财政部(bù)长耶(yé)伦(lún)就中美关系发表讲话(huà)，表明美(měi)国无意(yì)与中国脱(tuō)钩，但未来仍将(jiāng)强调(diào)“国家安(ān)全”。耶伦宣称，任何(hé)与中国(guó)脱钩的努力(lì)都将是“灾难性的(de)”，美(měi)国寻求(qiú)与中国建立“建设性和公平(píng)的经济关系”。但“当美国利益受到威胁时”，美国将(jiāng)坚定地(dì)捍卫国家安全(quán)，即(jí)使以牺牲中美关系为代价。在(zài)国际(jì)关(guān)系中，耶(yé)伦表示美(měi)中两国(guó)有必要“坦诚讨论棘手问题”，比如(rú)帮(bāng)助面临(lín)债务问题(tí)的(de)新兴市场和发(fā)展(zhǎn)中国家等。

　　三、国内观察

　　3.1上游：原油、铜价环(huán)比上涨

　　原油价格环(huán)比上(shàng)涨，环比由负转正。2023年(nián)4月以(yǐ)来，WTI原油价格(gé)环比上涨(zhǎng)10.06％，环(huán)比由(yóu)负转正，由上月(yuè)的-4.54％转正为本月(yuè)的10.06％，最新月度(dù)均价为80.75美元/桶(tǒng)。布(bù)伦特(tè)原油价格环比(bǐ)上涨7.14％，环比由负(fù)转正，由上月的(de)-5.18％转正为本月(yuè)的7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价(jià)、铝价环比(bǐ)上涨，铜、铝库存同(tóng)比(bǐ)下降。2023年4月以来(lái)，铜价环比上涨0.86％，环比由(yóu)负转(zhuǎn)正，由上月(yuè)的-1.33％转正为本(běn)月(yuè)的0.86％，库存(cún)同比下降51.71％，降幅相对上(shàng)月扩大(dà)44.13个百(bǎi)分点。铝价环比上(shàng)涨2.25％，环比(bǐ)由负转正，由上月的-5.26％转正(zhèng)为本月的2.25％，库存同比(bǐ)下降10.57％，降幅(fú)缩(suō)窄15.36个百(bǎi)分点。

　　3.2中游(yóu)：水泥价格(gé)指数环比上升，螺纹钢(gāng)价格环比下跌(diē)，库存(cún)同比下(xià)降(jiàng)

　　水泥(ní)价格指数环比上升。4月以来，全国水泥(ní)价格指数环比上(shàng)涨2.27％，增幅(fú)缩小0.92个百分点。华北、东北(běi)、华东、中南(nán)、西北(běi)以及西(xī)南各区(qū)价格指数环比分(fēn)别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺(luó)纹钢价格(gé)环(huán)比下跌，库存同比(bǐ)下降，钢坯库存(cún)同比(bǐ)上涨。2023年4月以(yǐ)来，螺纹钢价格环比由正转负，环比由上月的(de)0.96％转负为-4.55％。螺纹钢(gāng)库存同比(bǐ)下降15.42％，跌幅相(xiāng)对上(shàng)月缩(suō)窄3.26个(gè)百分点。钢坯(pī)库存(cún)同比上涨64.88％，增幅缩小157.85个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　3.3下游：商品(pǐn)房成交面积增幅缩窄，猪价菜价下跌，水果(guǒ)价(jià)格上涨

　　商(shāng)品房成交面积增幅缩窄。2023年4月以来(lái)，商品房成交面(miàn)积上涨(zhǎng)64.71％，增幅缩窄(zhǎi)12.17个百分(fēn)点。其中(zhōng)，一线、二线、三(sān)线城市商品房成交面积同比分(fēn)别(bié)为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里动幅度(dù)分别为36.86、-6.71以及-117.7个(gè)百分点。

　　土地成(chéng)交(jiāo)面积跌幅收窄。2023年4月以来，百(bǎi)城土(tǔ)地供应(yīng)面(miàn)积同比增速为5.80％，上月为-12.02％；土(tǔ)地(dì)成交面积同比增速为(wèi)-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢价率为5.50％，较上月上(shàng)涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价格下(xià)跌，水果价格上涨。2023年4月以来，猪肉价格(gé)环(huán)比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上(shàng)月(yuè)扩大2.6个(gè)百分(fēn)点。蔬菜价格环比下跌8.22％至(zhì)4.89元/公斤，跌幅缩窄0.55个百分点。水果(guǒ)价格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.14％至7.89元/公斤，增(zēng)幅缩(suō)小4.54个百分点。

　　乘用车日(rì)均零售销(xiāo)量增(zēng)幅扩大。4月以来，乘用车日(rì)均零售销量(liàng)同比增加17.39％，增幅扩大(dà)16.26个百分(fēn)点。批发销量同比(bǐ)增加15.64％，增幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流动性：货币市(shì)场利率(lǜ)趋(qū)势分化，国(guó)债(zhài)利(lì)率普遍下行(xíng)

　　货币市场(chǎng)利率趋势(shì)分化，国债利率普(pǔ)遍下行。2023年(nián)4月(yuè)以来，R001较上月末下行36bp至2.29％；R007较上月末(mò)下行120bp至(zhì)2.51％；DR001较上月末上(shàng)行(xíng)46bp至2.27％；DR007较上月末下行12bp至2.27％。一年(nián)期国债(zhài)利率较上月末下(xià)行8bp至2.19％。十年期国(guó)债利率(lǜ)较上(shàng)月末(mò)下行2bp至(zhì)2.83％。一(yī)年期(qī)AAA+企业债利率较上月末下行3bp至2.7％。十年期(qī)AAA+企业债利(lì)率较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政(zhèng)策：发改委强调提振(zhèn)消费(fèi)持续回(huí)升(shēng)的动力；国资委强调(diào)着力发(fā)展战略性新兴产业

　　4月19日，国家发展改革委举行4月(yuè)份新闻发(fā)布会，强调要提(tí)振(zhèn)消费持续回升的动力(lì)。接下(xià)来将重点做好四(sì)方面工作：一是，研究(jiū)起草(cǎo)关于恢(huī)复和扩大消(xiāo)费的政策文件(jiàn)，围绕大(dà)宗消费、服(fú)务消(xiāo)费、农(nóng)村消费等重(zhòng)点领域(yù)；二是，下大力气稳(wěn)定汽车(chē)消费，大力推动(dòng)新能源(yuán)汽车下(xià)乡；三是(shì)，会同有关方面优(yōu)化就业、收入(rù)分配(pèi)和(hé)消(xiāo)费全链条良性循环促(cù)进机(jī)制；四是，研究制(zhì)定关于(yú)营造放(fàng)心消(xiāo)费环境的政策文(wén)件。

　　4月19日，国资(zī)委党委召开扩大会议，强调推动国(guó)资(zī)央企着力发展实体(tǐ)经济(jì)特别是战略性新兴(xīng)产业(yè)。会(huì)议(yì)认为，要(yào)更好推动(dòng)国(guó)资央企在(zài)中国式(shì)现(xiàn)代化(huà)新(xīn)征程中走在前列，着力(lì)提升(shēng)科技自(zì)立自强水平(píng)，提升(shēng)自主创新能力；着(zhe)力(lì)发展(zhǎn)实(shí)体经济特别是战略性(xìng)新兴产业，加(jiā)快推进(jìn)现代(dài)化产(chǎn)业(yè)体系(xì)建(jiàn)设；抓好新一轮国(guó)企(qǐ)改革深化提升行(xíng)动组织实施(shī)，高水平参与(yǔ)共建(jiàn)“一带一路(lù)”。

　　4月20日(rì)，工信部举办(bàn)发布会(huì)介绍一季度(dù)工(gōng)业和信息化发展(zhǎn)状况，表示下一步将(jiāng)制定实施重点行业稳增(zēng)长的工作方案。一是(shì)营造良(liáng)好(hǎo)产业发展环(huán)境，落实落细稳增(zēng)长政(zhèng)策举措，抓(zhuā)实抓细部(bù)省(shěng)协作、部门协同；二是推动出口保稳(wěn)提质，加大对制造(zào)业(yè)外贸(mào)企业的(de)支持力度，配合(hé)有(yǒu)关部门落实(shí)好稳外贸政策(cè)举措；三是促进内需加快恢复，以(yǐ)高质量供给促进消费；四是(shì)持续增强发展(zhǎn)动能，加(jiā)快(kuài)战略(lüè)性(xìng)新兴产(chǎn)业的创新发展。

　　四、财(cái)经日历(lì)

　　五、风险提(tí)示

　　国内经(jīng)济恢复(fù)力度不及预期；海外需求(qiú)超预(yù)期回落。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里