4月美国就业报告(gào)大超预(yù)期，新(xīn)增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新(xīn)增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一致预(yù)期。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思业市场仍(réng)然维持(chí)稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月(yuè)新增非农就(jiù)业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业(yè)为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年(nián)份，或(huò)导致非农就业(yè)数据偏高，未来持(chí)续性(xìng)存在较大不(bù)确定。非农发布后，截(jié)至北(běi)京(jīng)时(shí)间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp；美元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告大(dà)超预(yù)期，新增(zēng)就业、失业率、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季(jì)节(jié)性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工(gōng)资(zī)环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图(tú)1）。非农就(jiù)业数(shù)据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业(yè)市场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但是需要指出的(de)是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农(nóng)就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高(gāo)于以往年份（图(tú)2），或导致非农就业数据偏(piān)高，未来持续(xù)性(xìng)存在较大(dà)不确定。非(fēi)农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体(tǐ)回(huí)升(shēng)，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关行(xíng)业新(xīn)增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增(zēng)就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就(jiù)业均边际回(huí)升(shēng)。商品(pǐn)相关行业就业(yè)边际改(gǎi)善，或反映制造(zào)业边际好转。例如，4月(yuè)美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比(bǐ)也(yě)边际(jì)回(huí)升。4月(yuè)服务业相(xiāng)关行业新(xīn)增就业从3月的(de)18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现分(fēn)化。其中(zhōng)，医疗保健(jiàn)和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但此前吸(xī)纳就业(yè)较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月(yuè)回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可(kě)能仍在走弱。例(lì)如3月美国休(xiū)闲餐(cān)饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约(yuē)384万(wàn)人，较(jiào)22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创(chuàng)新低以及小时工(gōng)资(zī)增(zēng)速回升(shēng)，显(xiǎn)示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波(bō)的不确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下(xià)降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于(yú)历(lì)史低位(wèi)，反映就业市(shì)场韧(rèn)性较强，短(duǎn)期(qī)仍有(yǒu)望保(bǎo)持(c华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思hí)稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于其他工资指(zhǐ)标(biāo)，4月(yuè)小时工资增(zēng)速回升后，与(yǔ)其他工资指标(biāo)的差(chà)距(jù)收窄，指示美国潜在的工(gōng)资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可能加(jiā)大(dà)美(měi)联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国就业市场劳动力供应紧张局势(shì)整体(tǐ)仍在小幅缓(huǎn)解(jiě)。最能反映(yìng)就业市场紧张程度之一的职位空(kōng)缺与待业人(rén)数(shù)之(zhī)比(bǐ)连续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当前职(zhí)位空缺和求职人之(zhī)比(bǐ)的回(huí)落(luò)速度接近1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预(yù)期的非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据将进一步削(xuē)弱联储的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实(shí)际经济动能或弱于非农就业数(shù)据所指示的水平(píng)，后续需要关(guān)注季节因子扰动下(xià)降后就(jiù)业数据(jù)的走(zǒu)势。非农(nóng)就业超预(yù)期(qī)叠(dié)加工资增速回升(shēng)，预计联(lián)储将维(wéi)持相对市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶化(huà)，联储转向的可能性将(jiāng)加大(dà)。5月以来，第一共和银行(xíng)被(bèi)接管、西太平洋合(hé)众银行等区(qū)域银行股价大幅(fú)下(xià)挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发酵（参(cān)见《美国第(dì)14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)触发时点提前(qián)，前(qián)景存在(zài)较(jiào)大不确定性(xìng)（参(cān)见《美国债务上限提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发(fā)酵的银行危机以及债务上限(xiàn)风波，金(jīn)融市场动荡可(kě)能性加大，不排除金融(róng)风险以及实体经济的脆(cuì)弱(ruò)性倒逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国(guó)中小银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美(měi)陷(xiàn)入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于预期，但(dàn)或(huò)许和季节性有关》

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