四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)及(jí)银行净息差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负(fù)债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对(duì)于(yú)规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于(yú)政策(cè)利率就必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策将继续(xù)对经济(jì)修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗)差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是(shì)，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需(xū)要(yào)适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在(zài)前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续(xù)的(de)收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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