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一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎(pēng)湃新闻等多家媒体报道(dào)，协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)于5月15日执行，其(qí)中国(guó)有(yǒu)银(yín)行执行基准利率加(jiā)10BP；其(qí)它金融机构执行基(jī)准利率加20BP。

　　通(tōng)知存款和协定存款是什么？通知存款和协定存款是“类活期存款”，灵(líng)活性好于(yú)定期，收益率好于(yú)活期(qī)。产品推出(chū)的(de)目(mù)的更多(duō)是为吸引存款。通知存(cún)款是指不约定(dìng)存期，在支取时提前通知(zhī)银行(xíng)的存款业(yè)务，分为提前一(yī)天和提前七天的两(liǎng)种(zhǒng)类(lèi)型(xíng)。协定存(cún)款(kuǎn)是对协定(dìng)额(é)度以内的(de)部分给予活期利(lì)率，对(duì)超过协定部分(fēn)给(gěi)予协定存款利率。

　　通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)当前利率处于(yú)什么水平？为何(hé)需(xū)要规(guī)定上(shàng)限？根据央(yāng)行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活(huó)期挂牌基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为 0.35％。如(rú)以此(cǐ)为标准(zhǔn)，则国有四大行(xíng)1天和7天期通知存款利率的上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存(cún)款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而(ér)目前部分城商行与(yǔ)农商行通知、协定存款(kuǎn)利率偏高，我(wǒ)们梳理(lǐ)的样(yàng)本银行(xíng)中有13.5％的银行超过新规(guī)上限。7 天通知存款的最(zuì)高利率(lǜ)达到 2.1％。且部(bù)分银行最(zuì)高的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本相对刚性的问题。

　　规定上限对相关存款实(shí)际利率有(yǒu)何影响？是否会对M1和(hé)M2产生影响(xiǎng)？部分城商行和农商行（占比近13.5％）通知存款和协定存款利率或将有所下(xià)调，但(dàn)对(duì)M1和M2增(zēng)速影响(xiǎng)非对称(chēng)。其一，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款应属(shǔ)于其他存款，对M1或没有影响。其二，通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)若(ruò)流出，可能(néng)会拖累 M2 增(zēng)速。根(gēn)据《存(cún)款统计分类及编码》，我(wǒ)们(men)合理推断，通知存款和协定存款归(guī)属于 M2 下的其他存款科(kē)目(mù)，则(zé)其变动会影响M2规(guī)模和(hé)增速。考虑到此次利率上限的设定(dìng)，可能(néng)有部分个人或企业(yè)将通知存款和协定存款投向收益率更高的理财以(yǐ)及其他资管产品中，拖累(lèi) M2 增(zēng)速表现(xiàn)。考虑到(dào)4月居民存款已经(jīng)开(kāi)始重新(xīn)流向表(biǎo)外，M2增速预计将进入下行通道。再考(kǎo)虑到(dào)此次通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限(xiàn)的约束，或(huò)进一步加速居民将资金(jīn)从表内搬至表外。

　　是否意(yì)味着存款利率下调新一轮的开(kāi)始？本次约束通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，核心目的是缓解银行净息差(chà)压力。23Q1 商业银行(xíng)净息(xī)差下探，其(qí)中国有银行平均(jūn)净(jìng)息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银(yín)行的平均净(jìng)息差(chà)下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银(yín)行的利润是准公共品，去(qù)向有三：一是利(lì)润分(fēn)配(pèi)给财政的非税收(shōu)入；二(èr)是转增资本金以满足宏观审慎的管理要求(qiú)，疏通(tōng)货币政(zhèng)策的传导渠道；三(sān)是增加拨备以(yǐ)应对坏账风险(xiǎn)。既要(yào)保证商(shāng)业银行的合理(lǐ)盈利(lì)水平，又(yòu)要不抬高实体经济(jì)融(róng)资水平(píng)，惟有对存款利(lì)率进行(xíng)调整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经(jīng)下调存(cún)款利率，年初至今其他银行也纷纷(fēn)跟进，随(suí)着商业银行普(pǔ)通存款利率(lǜ)的调(diào)整到位，政策抓(zhuā)手转向其(qí)他存款(kuǎn)的利率水平(píng)。但目(mù)前尚不(bù)构(gòu)成新一(yī)轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)的开始，源于目前存款利(lì)率(lǜ)市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债收益率(lǜ)高于(yú)上一轮下调(diào)时低点， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不具备(bèi)全(quán)面下调的充分条件。

　　高(gāo)频数据经济表现：汽(qì)车销售、地产销售改善。乘用(yòng)车零售同比较上(shàng)周(zhōu)上升 27pct 至 67％，今(jīn)年累计同比 1％，全国整车货运量(liàng)有所反弹。房地(dì)产(chǎn)市场(chǎng)：地(dì)产销(xiāo)售(shòu)有所恢(huī)复，因城施(shī)策继续加(jiā)码。政府性基金与(yǔ)基建(jiàn)：新增专项债 147.8 亿，下周计(jì)划发行 881.1 亿。工业生产与制造业投资：开工(gōng)率继续(xù)改善(shàn)。通胀：猪肉、蔬菜(cài)、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货(huò)币政(zhèng)策与汇(huì)率(lǜ)：资短端金利率(lǜ)下行、美(měi)元下行(xíng)，人民币升值。

　　风(fēng)险提示(shì)：稳增(zēng)长政(zhèng)策见效速度(dù)慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为(wèi)正文(wén)

　　周(zhōu)关(guān)注：存款利率(lǜ)下调新(xīn)一轮(lún)的开始？

　　事件：21 世(shì)纪经济报道、澎湃新闻等多家媒(méi)体报道，协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限：国有银行（特(tè)指工农、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其(qí)它金融机(jī)构执行基准(zhǔn)利率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月(yuè) 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通知存款和协(xié) 定(dìng)存款是(shì)什(shén)么？

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款是“类活期存(cún)款(kuǎn)”，灵活性好于定期(qī)，收益率(lǜ)好于活期(qī)。产品推出的目的更多是(shì)为吸引存(cún)款(kuǎn)。

　　通知存(cún)款是指不约定存期，在(zài)支取时提前通知银行的存款业务，分为提前一天和提前(qián)七天的两种类型。在存入款项(xiàng)时不约定存期，支取时需提前通知银行(xíng)，约定支取存款的(de)日期(qī)和(hé)金额方能支取，按存款(kuǎn)人提前通(tōng)知(zhī)的期限长短划(huà)分为一天通知(zhī)存款和七天通知(zhī)存款两(liǎng)个品种(zhǒng)，一天通知(zhī)存款必须(xū)提前一天通知约定支取存(cún)款，七天通知存(cún)款必须(xū)提前七天通知约定支取存款。通知存款(kuǎn)面向个(gè)人和企(qǐ)业办理(lǐ)。

　　协定(dìng)存款是(shì)对协定额度(dù)以内(nèi)的(de)部(bù)分给予活期利率(lǜ)，对超过协定部(bù)分给予(yǔ)协定存款利率。协定存款是指银(yín)行与客户签订(dìng)协议，约定结算账户的每日留(liú)存金额，结算账户每(měi)日(rì)余额低于最低留存额（含）的部分按活期存款利率(lǜ)计息(xī)，超过部分按中国人民银行规定的(de)协(xié)定存款利率计息的存款。协定存款面向(xiàng)企业(yè)办理。

　　2. 通知、协定(dìng)存款当前利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平？为何需要规定上限？

　　若央行规定新的(de)利率上限，则7天通知存(cún)款利率的上(shàng)限被设定为1.55％。根据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存(cún)款利率为(wèi) 1.15％，活期挂牌基准利(lì)率为 0.35％。如以(yǐ)此(cǐ)为标(biāo)准，则国有四(sì)大行(xíng) 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利率的上(shàng)限(xiàn)分别为 0.90％、 1.45％，协定存(cún)款利(lì)率上限为(wèi) 1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款(kuǎn)利率上限为 1.35％。

　　城商行与农商行通知(zhī)、协定存款利率偏高(gāo)，样(yàng)本(běn)银行中(zhōng)有13.5％的银行超过新规上限。我们(men)梳(shū)理了(le)国有银行、股份制银行、 20 家城商(shāng)行（按资(zī)产规(guī)模排(pái)序）以及 14 家农商行(xíng)的挂牌利率（截止至 5 月 11 日(rì)），其中国有银(yín)行与股份行挂牌利率未超过央行(xíng)新(xīn)规上限，超过(guò)上限的银行主要集中在城商行和农商行中，占比达 13.5％，其中 20 家(jiā)城商行(xíng)中有 4 家超过(guò)上限(xiàn)、占(zhàn)比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中有(yǒu) 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最(zuì)高(gāo)利率(lǜ)达到 2.1％。

　　同时，部分银行最(zuì)高的通知(zhī)存款利率高于其挂牌价，存在(zài)“存(cún)款竞争”令负债成本相对刚性的问题。我们在梳(shū)理(lǐ)过程中发现，部分银(yín)行个人通知(zhī)存款的最高(gāo)利率高(gāo)于挂牌(pái)利率，其 1 天的通知存款最高(gāo)利率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　存款利率下(xià)调新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　存款利(lì)率下调新一轮的开(kāi)始？

　　存款利(lì)率下调新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　3. 规(guī)定(dìng)上限对实际存款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和农商(shāng)行通知存款和协定存款(kuǎn)利率或将(jiāng)有(yǒu)所下(xià)调。目(mù)前超(chāo)过利率新规上限的主要(yào)为城商行和农商行(xíng)，样本银(yín)行中有 13.5％的银行(xíng)超过上限，其中 7 天通知存款的最高(gāo)利率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执行会(huì)导致部(bù)分城商(shāng)行和农商行（合理估(gū)算近 13.5％的(de)比例）通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率或将有所下调(diào)。

　　是否会对(duì)M1和M2的增速产生影响？

　　其一(yī)，通知存款和协(xié)定存(cún)款应属于其他(tā)存款，对M1或(huò)没有影(yǐng)响。根(gēn)据《存(cún)款统计分类(lèi)及编码》，通(tōng)知存(cún)款和协定存款与(yǔ)普通存款(kuǎn)并列，并不属于单位存款和(hé)储蓄存(cún)款。则(zé)考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活(huó)期存款之(zhī)和，其(qí)不(bù)在 M1 的包含范围(wéi)之内，利(lì)率上限(xiàn)的(de)设(shè)定对 M1 应当没有影(yǐng)响(xiǎng)。

　　其二，通知存款和协定存款若(ruò)流(liú)出，可能会拖累(lèi)M2增速。根据(jù)《存款统计分类及(jí)编(biān)码(mǎ)》，我们合理(lǐ)推断(duàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)归属于(yú) M2 下的(de)其他存款科目，则其变(biàn)动会影响 M2 规模和增速。考(kǎo)虑到此次利率(lǜ)上(shàng)限的设定，可(kě)能有部(bù)分个(gè)人或企业将通知存款和(hé)协定存款投向收益率更高(gāo)的理财以及其他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表(biǎo)现。

　　考虑到4月居民存款已(yǐ)经(jīng)开始重(zhòng)新(xīn)流(liú)向表外，M2增速预计(jì)将进(jìn)入(rù)下(xià)行通道。M2 近一年(nián)的上(shàng)行由个人存款推动，资管(guǎn)资金回表也(yě)主(zhǔ)要来(lái)源于居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比(bǐ)上(shàng)行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源于个人(rén)存(cún)款(kuǎn)的(de)规模扩张。年初(chū)以来 1.6 万亿资管资金回(huí)流(liú)表内中，有 1.4 万亿(yì)来源(yuán)于(yú)住户部门。但随着(zhe)4月居(jū)民存款同比(bǐ)首次由增转降，居民资产配置(zhì)或回流表(biǎo)外，对应(yīng)的则(zé)是M2同比超(chāo)过市(shì)场预期(qī)下行。再考虑(lǜ)到(dào)此次(cì)通知存款和协(xié)定存款利率上限(xiàn)的约束(shù)，或进一步加速居民(mín)将资金从表内(nèi)搬至表(biǎo)外。

　　存款利率下调(diào)新一轮(lún)的(de)开始？

　　4. 是否意(yì)味着存款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　本次约束通知存款和协定存款(kuǎn)利率，核心目的是缓解银行净息差压力(lì)。23Q1 商(shāng)业银行净息差下探，其中国有(yǒu)银(yín)行(xíng)平(píng)均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息差(chà)下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行的利润是准公共品，去向有三：一是(shì)利润分(fēn)配(pèi)给财政的(de)非税(shuì)收入；二是转增资(zī)本金(jīn)以满足(zú)宏观审慎(shèn)的管(guǎn)理要求，疏通货(huò)币政策的传导渠一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战道；三是(shì)增加拨备以应对(duì)坏账风险(xiǎn)。既要保证(zhèng)商业银行的合理(lǐ)盈利水平(píng)，又要不抬(tái)高(gāo)实体经济融资(zī)水平，惟有对(duì)存(cún)款利率进行(xíng)调整(zhěng)。

　　存款利率(lǜ)下调新(xīn)一轮(lún)的开始(shǐ)？

　　实际(jì)上，去(qù)年9月主(zhǔ)要银行已经下调存款利率，年初至今其(qí)他(tā)银行也纷纷跟进，随着商业(yè)银行普(pǔ)通存款利率的调整到位，政策(cè)抓手转向其他存(cún)款的(de)利率水平(píng)。而部分中小银行(xíng)未高息揽储(chǔ)，其通(tōng)知存(cún)款利率和(hé)协定存款(kuǎn)利率明(míng)显(xiǎn)偏高(gāo)，实际(jì)上不利于(yú)商业(yè)银行整体负(fù)债端成本的下降，也(yě)成为本次约束通知存款和协定存款利率(lǜ)的触发因(yīn)素。

　　是否(fǒu)是新一轮(lún)存款利(lì)率下调的开始？目前十年期国债(zhài)收(shōu)益率高(gāo)于上一轮下调时低点，<一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战/strong>1年期LPR持平(píng)，因而目前尚不具备充分(fēn)条(tiáo)件。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)，以 10 年(nián)期国(guó)债收益率和(hé)以 1 年期 LPR 基准，合(hé)理调整存(cún)款利(lì)率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期国(guó)债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年 9 月部(bù)分(fēn)全国(guó)性银行下调存款利率，如(rú)一年期(qī)定期存款利率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今， 1 年期(qī) LPR 按兵不动， 10 年期国(guó)债收益率走高(gāo) 3.9BP ，并未进一步(bù)下行。

　　高(gāo)频经济表(biǎo)现：汽车、地(dì)产销售改(gǎi)善(shàn)

　　1）商(shāng)品消费：乘用车零(líng)售较上周有所改善，今(jīn)年以来累(lèi)计同比增长1％。截至5月(yuè)7日，乘(chéng)用(yòng)车(chē)零售同(tóng)比(bǐ)较上(shàng)周上升27pct至67％，今(jīn)年累(lèi)计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用车(chē)市场零售同(tóng)比增长67％。

　　2）服务(wù)消费：全(quán)国整车货运量有所反弹，京沪深迁徙指数继(jì)续上行。截止 5 月(yuè) 11 日，全(quán)国整车货(huò)运量(liàng)较 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪深迁徙趋势较 2021 年(nián)同期(qī)上(shàng)行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　3）财政与政府消费(fèi)：截(jié)至5月12日(rì)，当周国(guó)债净融资-754.8亿，当周(zhōu)新增0亿一般(bān)债，下周(zhōu)计(jì)划发行34.83亿。

　　4）房地(dì)产(chǎn)市(shì)场：地产销售回暖，五一过(guò)后因城施策继续加码。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城市商品房周均成交面积两年平均增速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一(yī)线、二线和三线城市(shì)分别(bié)回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城(chéng)市进行了公积金(jīn)贷款(kuǎn)政策的调整(zhěng)和优化。

　　5）政(zhèng)府性基金与基建：当周新增专项(xiàng)债147.8亿，下(xià)周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产(chǎn)：受五一假(jiǎ)期及需求走弱影(yǐng)响，开工(gōng)率连(lián)周下滑。截至(zhì) 5 月 5 日(rì)，高炉(lú)开工(gōng)率(lǜ)继续回落(luò) 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车(chē)半钢胎开(kāi)工率季节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于(yú)去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港(gǎng)口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日(rì)，交运(yùn)部重点港口(kǒu)货物吞吐量(liàng)较上(shàng)周回升 0.8％，高速公路(lù)货车通行量(liàng)与铁路货运(yùn)量较上周分别回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继(jì)续(xù)下(xià)行，菜价(jià)、果价回升。截至 5 月 4 日(rì)，猪(zhū)肉(ròu)零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小幅回升，国内钢(gāng)价(jià)、煤价(jià)下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油周均(jūn)价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤(méi)价格回(huí)落 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺(luó)纹(wén)钢价(jià)格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日，美国原(yuán)油产量(liàng) 1230 万桶 / 日。