5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的(de)业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的(de)医(yī)疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是(shì)非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药(yào)企业而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)通过(guò)开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理的(de)下(xià)移，通过(guò)城市三(sān)级(jí)医(yī)院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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